20210412-天风证券-中国长城-000066.SZ-美国制裁影响有限_一季度业绩亮眼_3页_725kb

报告摘要

中国长城（000066）总结

核心内容

中国长城于2021年4月12日发布了年度业绩快报和一季度预告，展示了公司在2020年及2021年一季度的财务表现和业务发展情况。尽管2020年全年净利润有所下滑，但公司通过信创业务和高新电子业务的强劲复苏，实现了全年净利润转正。2021年一季度营业收入大幅增长，预计归母净利润亏损，但主要由于非经常性损益的影响，扣除非经影响后预计实现扭亏。

主要观点

业绩表现：
- 2020年营业收入达144.46亿元，同比增长33.22%。
- 归母净利润为9.30亿元，同比下降16.62%。
- 扣非归母净利润为4.98亿元，同比增长1.54%。
- 2020年第四季度实现营业收入69.86亿元，同比增长89.12%，归母净利润10.93亿元，同比增长16.52%，拉动全年净利润转正。
- 2021年一季度营业收入约为29.12亿元，同比增长160%，预计归母净利润-1.30—1.90亿元，亏损主要为交易性金融资产公允价值变动收益下降及研发费用增加所致。
美国制裁影响有限：
- 飞腾被列入美国实体清单，但公司认为其对中短期影响有限。
- 短期方面，公司已做好备货准备，能够应对制裁带来的影响。
- 长期方面，飞腾已获得ARMV8架构的永久授权，具备可持续享受ARM生态红利的能力。
- 飞腾芯片制程以14nm为主，该环节已基本实现国产替代。
投资建议：
- 维持“买入”评级，预计公司2020/2021/2022年营收分别为120.72/147.83/173.00亿元，净利润分别为10.86/13.68/15.96亿元。
- 公司在网络安全与信息化行业具有龙头地位，业务全面受益于“信创”带来的市场空间。
- 入股的天津飞腾是国内CPU核心企业，国产CPU行业景气度高。

关键信息

财务数据和估值（单位：百万元）

项目	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入	10,009.48	10,843.78	12,072.39	14,782.64	17,300.12
净利润	987.10	1,114.99	1,086.49	1,367.78	1,596.01
市盈率(P/E)	39.93	35.35	36.28	28.82	24.69
市净率(P/B)	6.32	4.75	4.49	4.00	3.55
市销率(P/S)	3.94	3.63	3.26	2.67	2.28
EV/EBITDA	6.48	21.03	20.84	19.06	14.76

财务预测摘要

成长能力：
- 营业收入增长率：2018年5.29%，2019年8.34%，2020E 11.33%，2021E 22.45%，2022E 17.03%。
- 归属于母公司净利润增长率：2018年69.88%，2019年12.96%，2020E -2.56%，2021E 25.89%，2022E 16.69%。
获利能力：
- 毛利率：2018年21.93%，2019年24.67%，2020E 24.67%，2021E 24.67%，2022E 24.67%。
- 净利率：2018年9.86%，2019年10.28%，2020E 9.00%，2021E 9.25%，2022E 9.23%。
- ROE：2018年15.82%，2019年13.44%，2020E 12.39%，2021E 13.87%，2022E 14.37%。
- ROIC：2018年24.47%，2019年21.71%，2020E 18.23%，2021E 37.64%，2022E 22.96%。
资产负债率：
- 2018年58.44%，2019年60.08%，2020E 50.18%，2021E 55.78%，2022E 41.49%。
其他财务指标：
- 2021年一季度每股收益（EPS）预计为0.47元，市盈率（P/E）为28.82，市净率（P/B）为4.00，市销率（P/S）为2.67，EV/EBITDA为19.06。