20210201-国金证券-中国长城-000066.SZ-单四季度增长明显_看好行业信创机会_4页_1mb

中国长城 (000066.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

中国长城（000066.SZ）在2020年全年业绩受到新冠疫情影响，归母净利润同比下降32.73%-1.34%，但单四季度表现显著改善，实现同比增长81%。公司主要受益于信创和高新电子业务的快速发展，以及飞腾芯片的强劲增长。

主要观点

• 业绩表现：尽管全年净利润有所下降，但单四季度收入和毛利大幅增长，显示公司业务正在回暖。
• 飞腾芯片发展：飞腾2020年全年营收达13亿元，同比增长519%，芯片交付量达150万片，其中FT-2000/4占主导地位。新发布的腾锐D2000在性能上有所提升，预计2021年Q1将推出相关终端产品。
• 行业前景：信创市场和军工行业高景气度为公司业务增长提供了良好契机，尤其在“十四五”规划背景下，公司预计将在相关领域持续受益。
• 股权激励：公司二期股权激励计划落地，授予不超过1.3176亿份股票期权，约占总股本的4.5%，彰显管理层对公司未来发展的信心。
• 投资建议：基于全年净利润下调22.65%至9.89亿元，但2021和2022年净利润仍保持增长趋势，公司维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 当前股价：17.53元
• 总股本：29.28亿股
• 总市值：513.31亿元
• 年内股价波动：最高20.80元，最低11.31元

财务指标（单位：人民币百万元）

• 营业收入：2018年10,009，2020E 12,729，2021E 16,542，2022E 19,824
• 归母净利润：2018年987，2020E 989，2021E 1,715，2022E 2,111
• 每股收益：2020E 0.338，2021E 0.586，2022E 0.721
• ROE（归属母公司）：2020E 10.66%，2021E 15.60%，2022E 16.10%
• P/E：2020E 37.30，2021E 21.51，2022E 17.48
• P/B：2020E 3.97，2021E 3.35，2022E 2.81

风险提示

• 市场竞争加剧
• 信创市场推进不及预期
• 传统业务增长放缓
• 解禁风险

投资评级分析

市场中相关报告评级比率分析

最终评分与平均投资建议对照

• 最终评分：1.25
• 平均投资建议：买入（1.00）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2020E 12,729，2021E 16,542，2022E 19,824
• 毛利：2020E 3,475，2021E 4,969，2022E 6,312
• 净利润：2020E 1,044，2021E 1,775，2022E 2,176

现金流量表

• 经营活动现金净流：2020E -1,502，2021E 55，2022E 1,622
• 投资活动现金净流：2020E -1,399，2021E 531，2022E 72
• 筹资活动现金净流：2020E 3,181，2021E 498，2022E -673

资产负债表

• 流动资产：2020E 18,863，2021E 22,325，2022E 25,208
• 非流动资产：2020E 9,033，2021E 8,510，2022E 8,631
• 负债：2020E 18,204，2021E 19,367，2022E 20,195
• 股东权益：2020E 9,282，2021E 10,997，2022E 13,108

比率分析

历史推荐和目标定价