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节后周期品表现疲弱，未来回暖力度或有限

核心内容

本报告分析了2月上旬中国中观经济周期品的表现，指出节后周期品量价仍处于疲弱状态，工业生产持续低迷，经济在一季度仍可能继续走弱。重点分析了电厂耗煤、钢材价格、有色金属价格、水泥价格以及猪肉市场等领域的数据变化，同时结合库存、进口量、价格指数等指标，评估了未来市场回暖的潜力。

主要观点

• 经济整体疲弱：1月PPI六个月来首次环比回落，表明工业品价格持续承压，一季度经济继续走弱的判断得到维持。
• 需求恢复有限：尽管正月十五后企业复工可能带来季节性需求回升，但高库存压力限制了工业产出的回升空间。
• 电厂耗煤量低：截至2月10日，6大发电集团日均耗煤量为34.77万吨，同比减少15%，显示工业用电需求疲软。
• 动力煤价格下跌：环渤海港口动力煤价格继续下跌，但跌幅放缓。海外动力煤价格下跌对国内市场形成冲击。
• 钢材价格低位运行：螺纹钢和线材期货结算价均较1月末下跌，库存快速上升，未来价格回升动力不足。
• 有色金属疲弱：铜、铝、铅价格均下跌，锌价格小幅上涨，整体市场表现低迷。
• 水泥及地产链条产品低迷：水泥价格处于低位，地产相关化工品如玻璃、PVC价格仍偏弱，显示基建和地产需求未明显回暖。
• 猪肉市场冷冬持续：尽管猪肉价格略有回升，但整体仍低于去年同期，猪粮比持续低于盈亏平衡线，市场仍处低迷状态。

关键信息汇总

一、电厂耗煤处于低位，动力煤价格持续下跌

• 日均耗煤量：截至2月10日，6大发电集团日均耗煤量34.77万吨，同比下降15%。
• 动力煤价格：环渤海港口5800大卡动力煤均价606元/吨，较1月末下跌6元。
• 海外市场影响：澳大利亚BJ动力煤现货价格下跌1.9美元，对国内市场形成冲击。
• 运价下滑：沿海煤炭运价大幅下滑，显示需求不足。

二、钢材价格维持低位，高库存对后期产出及价格压力较大

• 钢材价格：螺纹钢期货结算价3408元/吨，较1月末下跌39元；线材期货结算价3571元/吨，较1月末下跌51元。
• 库存情况：螺纹钢库存817.77万吨，较1月下旬增加134.87万吨；线材库存267.12万吨，较1月下旬增加85.11万吨。
• 上游原材料价格：焦炭和焦煤期货价格持续走低，铁矿石库存和价格指数也有所下降。
• 未来预期：钢材价格或企稳，但回升动力不足。

三、有色金属价格持续疲弱

• 铜：期货结算价50600元/吨，较1月末下跌280元。
• 铝：期货结算价13390元/吨，较1月末下跌140元。
• 铅：期货结算价13990元/吨，较1月末下跌45元。
• 锌：期货结算价15075元/吨，较1月末小幅上涨55元。
• 整体趋势：四种有色金属价格疲弱，显示工业需求依然偏弱。

四、水泥及地产链条产品价格处于低位

• 水泥价格：全国32.5级散装水泥均价307.1元/吨，较1月下旬下跌5.5元。
• 区域差异：华东、华中、西南地区水泥价格均下跌，华北地区持平，西北和东北地区略有上涨。
• 地产化工品：玻璃期货结算价1305元/吨，小幅上涨；PVC期货结算价6225元/吨，仍处于下跌趋势。
• 未来关注点：需重点关注复工后钢铁链条产品及水泥的量价表现。

五、猪肉市场仍处于冷冬行情

• 猪肉价格：22省市平均价较春节前略有回升，但仍低于去年同期约16%。
• 猪粮比：持续低于6的盈亏平衡线，显示养殖户仍处于亏损状态。
• 需求抑制：反腐政策对需求端形成抑制，叠加生猪产能充足，短期难以走出冷冬行情。

结论

整体来看，节后中观周期品表现疲弱，工业生产及消费仍处低位，库存压力大，价格回升动力不足。未来需密切关注复工后需求恢复情况及库存变化，以判断经济回暖的可持续性。