20150511-安信证券-海利生物-603718.SH-国内领先的畜_禽_宠物用疫苗一体化供应商_17页_804kb

上海海利生物技术股份有限公司（603718.SH）详细总结

公司简介

核心定位

上海海利生物技术股份有限公司是国内领先的畜、禽、宠物用疫苗一体化供应商，专注于兽用生物制品的研发、生产、销售和服务。

产品布局

公司主要产品包括畜用、禽用和宠物用疫苗，已取得多项新兽药注册证书，并在2011年成功取得狂犬病灭活疫苗（SAD株）新兽药注册证书，实现了从畜用疫苗、禽用疫苗向畜、禽、宠物疫苗全方位布局。

营收结构

2012-2014年，猪用疫苗销售收入占主营业务收入比重分别为85.8%、87.54%、89.08%，禽用产品销售收入占比分别为13.99%、11.97%、10.89%。公司市场苗贡献收入超过80%以上，其中猪圆环病毒2型灭活疫苗（LG株）和高致病性猪蓝耳病活疫苗（HuN4-F112株）为主要新型疫苗产品，分别占销售收入的34%和18%。

品牌与市场

公司拥有“圆毕净”、“蓝耳净”、“蓝毕净”、“卸可净”、“瘟可净”等猪用疫苗品牌，建立了覆盖全国七大销售片区、200多个重点养殖市县的营销网络，并采用经销商销售、大客户直销和政府采购的多层次销售模式。

行业分析

行业增长

我国兽用疫苗市场占兽用生物制品行业的94.56%，2007-2013年市场规模年复合增长率达14.32%。猪用生物制品占兽用生物制品总销售额的51.12%，禽用占37.89%。

行业变革

1. 政府采购向市场苗转化：强制免疫疫苗逐渐被市场苗替代，大型规模养殖场更倾向于购买品质有保障的市场疫苗。
2. 品质与价格升级：政府招标苗要求提升疫苗品质，优质优价成为趋势。
3. 行业整合：研发周期长、资金投入大，技术合作和自主研发成为重要模式，国内外动保企业差距显著。

政策支持

国家出台多项政策支持兽用疫苗行业发展，如《农业科技发展规划》、《全国畜牧业发展第十二个五年规划》等，推动行业规范化、产业化发展。

公司竞争优势分析

研发实力

公司长期专注于自主研发，与中监所、中科院、上海农科院等建立稳定合作关系，形成产学研结合的科研体系。拥有上海市兽用生物制品工程技术研究中心，具备先进的生产工艺和质量控制体系。

技术成果

公司获得多项技术成果，如猪链球菌灭活疫苗研制、猪蓝耳病病毒活疫苗（CH-1R株）、猪圆环病毒2型灭活疫苗（LG株）等，并获得上海市科学技术奖二等奖。

营销网络

公司建立了覆盖全国的营销网络，包括全国技术服务中心、大区级技术服务中心和县市级技术服务中心，提升技术服务能力和品牌影响力。

口蹄疫项目

公司通过技术转让协议获得阿根廷Biogénse Bagó S.A.的口蹄疫生产技术，计划建设杨凌-动物疫苗生产基地，提升市场竞争力。

募投项目分析

发行信息

公司拟公开发行股票不超过7,000万股，募集资金总额为47,670万元，净额为41,788.97万元，用于主营业务。

募投项目

1. 动物疫苗产业化技术改造项目：投资22,469万元，用于提升生产能力，新增产能包括猪蓝耳病活疫苗、猪瘟活疫苗等。
2. 市场化技术服务体系项目：投资3,388万元，建立全国技术服务中心，提升技术服务水平。
3. 补充营运资金：投资16,000万元，用于公司日常运营。

盈利预测及投资建议

盈利预测

预计公司2015-2017年净利润分别为1.24亿、1.50亿、1.83亿，复合增速约20%。2015年目标市值价为37亿元，目标价13元。

投资建议

建议投资者在未来6个月内关注公司投资收益，若收益领先沪深300指数15%以上，可考虑“买入”；若收益领先5%-15%，建议“增持”；若收益波动与沪深300指数相近，建议“中性”；若收益落后5%-15%，建议“减持”；若落后15%以上，建议“卖出”。

风险提示

主要风险

销量不达预期是主要风险因素，可能影响公司盈利能力。

财务数据概览

营收与利润

• 2013年营业收入318.8百万元，净利润118.8百万元。
• 2014年营业收入285.3百万元，净利润101.2百万元。
• 2015E营业收入308.2百万元，净利润124.2百万元。
• 2016E营业收入336.8百万元，净利润150.3百万元。
• 2017E营业收入370.2百万元，净利润183.0百万元。

毛利率与净利率

• 毛利率从2013年的77.7%提升至2015E的82.0%，2017E预计达86.0%。
• 净利润率从2013年的37.3%提升至2015E的40.3%，预计2017E达49.4%。

资产负债率

公司资产负债率持续下降，2013年为16.7%，2014年为14.7%，预计2017E为8.8%。

营运能力

公司营运效率不断提升，流动比率和速动比率显著提高，表明偿债能力增强。

公司股权结构

股东构成

• 上海豪园科技发展有限公司：67.86%
• NavigationFiveLimited：10.95%
• 百灏投资有限公司：7.31%
• 生科智联有限公司：4.38%
• 上海利苗创业投资中心(有限合伙)：3.50%
• 新远景成长(天津)股权投资合伙企业(有限合伙)：3.32%
• 张海明：2.33%
• 深圳瑞昌创业投资有限公司：0.33%

实际控制人

张海明及其女儿张悦分别持有上海豪园70%和30%股权，张海明为公司实际控制人，直接或间接持有公司50.09%股权。

技术与生产优势

生产技术

公司拥有先进的生产工艺，如生物反应器微载体悬浮培养技术、离子交换技术等，有效提升疫苗质量和安全性。

技术平台

公司建立上海市兽用生物制品工程技术研究中心，整合科研资源，提升疫苗研发、生产与市场竞争力。

市场前景与挑战

市场前景

随着我国养殖业向规模化、标准化发展，动物传染病风险增加，疫苗需求持续上升。同时，出口绿色壁垒推动疫苗应用，提高养殖业的防疫水平。

行业挑战

强制免疫疫苗价格下降导致企业利润减少，市场苗逐渐替代政府招标苗，行业集中度上升，对技术实力和产品品质提出更高要求。

总结

上海海利生物技术股份有限公司作为国内领先的畜、禽、宠物用疫苗一体化供应商，具备强大的研发实力和市场竞争力。公司通过与科研机构合作，形成产学研结合的科研体系，同时拥有覆盖全国的营销网络，不断提升品牌影响力和市场占有率。随着行业升级和变革，公司有望在市场苗和新型疫苗领域取得更大发展。预计公司未来三年净利润将实现20%的复合增长，但需关注销量不达预期的风险。