20150706-中泰证券-海利生物-603718.SH-重磅产品推出_立体营销网络搭建_兽用疫苗巨擘呼之欲出_15页_460kb

海利生物（603718.SH）公司研究报告总结

核心内容概述

海利生物是一家专注于兽用疫苗研发与生产的公司，正通过推出重磅产品和构建立体营销网络，逐步向综合动保服务商转型。公司具备显著的技术优势和市场潜力，预计未来1-2年将实现业绩的高增长，未来3-5年有望实现稳定增长。

主要观点

• 重磅产品推动业绩增长：公司推出口蹄疫和腹泻三联苗两大产品，其中口蹄疫采用全球领先的生产工艺，腹泻三联苗是国内仅有两家拥有的产品，具有显著的市场优势。
• 市场空间广阔：随着养殖规模化和防疫意识增强，兽用疫苗行业整体市场空间加速扩张。预计2017年口蹄疫市场苗整体空间为26-34亿元，腹泻三联苗市场容量达36亿元。
• 产品线布局完善：公司已覆盖猪、禽、牛羊等多个领域的主要疫病，具备较完整的产品线，有助于提升市场份额。
• 立体营销网络构建：公司通过募投项目建立立体营销服务网络，提升市场竞争力。
• 盈利预测积极：预计2015-2017年EPS分别为0.45、1.03和1.75元，净利润增长分别为23.67%、131.41%和69.07%。基于当前市场情况，给予公司2017年40XPE，目标价70元/股，对应市值196亿元。
• 行业趋势利好：随着防疫成本的上升和疫苗技术的提升，公司有望在行业内占据重要地位。

关键信息

重磅产品

1. 口蹄疫疫苗：

   • 采用国际最先进的悬浮培养和浓缩纯化技术。
   • 2017年预计市场份额为25%，对应约7.6亿元销售额。
   • 2016/17年预计销量分别为0.6亿和1.2亿头份，对应销售额3.6亿元和7.8亿元，增厚净利约0.84亿和1.84亿。

2. 腹泻三联苗：

   • 国内仅有两家拥有该产品，公司拥有技术优势。
   • 2017年预计销量0.3亿头份，销售额3亿元，增厚净利约1.28亿。
   • 未来3-5年有望成为10亿级别的大品种，具有较大的提价空间。

产品线布局

• 猪用疫苗：覆盖口蹄疫、蓝耳、圆环、腹泻、猪瘟、伪狂犬等疫病。
• 禽用疫苗：覆盖禽流感、气管炎、新城疫等疫病。
• 牛羊用疫苗：拥有口蹄疫产品，未来可能扩展。
• 宠物疫苗：如狂犬疫苗等。

营销网络

• 公司拥有超过150人的市场化销售团队。
• 通过募投项目构建全国技术服务中心和立体营销服务网络，提升市场覆盖和客户服务水平。

盈利预测

• 2015-2017年EPS：0.45元、1.03元、1.75元。
• 净利润增长率：23.67%、131.41%、69.07%。
• 目标价：70元/股，对应市值196亿元。
• 毛利率：2017年预计达到84.38%，显示产品高附加值。

市场趋势

• 养殖规模化和防疫意识增强推动单位防疫费用提升。
• 口蹄疫市场苗增长迅猛，预计2017年市场空间达30亿元。
• 疫苗行业整体进入加速扩张期，公司有望通过技术优势和市场布局占据行业前三。

风险提示

1. 市场推广风险：口蹄疫项目达产后市场推广情况可能不佳。
2. 服务站建设风险：服务站建设速度可能低于预期，影响营销网络效果。

总结

海利生物凭借重磅产品、丰富产品线和立体营销网络，正逐步成为兽用疫苗行业的领导者。公司具备强大的技术优势和市场潜力，预计未来几年将实现业绩的快速增长。当前估值具有吸引力，建议投资者关注其未来增长机会。