20250325-中国银河-建筑行业行业月报_基建投资维持高位_水利高景气延续_20页_4mb

基建投资维持高位，水利高景气延续

核心内容

2025年2月，建筑业景气度有所回升，商务活动指数达到52.7%，比上月提升3.4个百分点。非制造业商务活动指数为50.4%，小幅回升。同时，房地产投资、销售降幅收窄，但新开工面积仍承压。财政政策发力，专项债靠前发行，支持基建投资。此外，分析师推荐基建和房建产业链，以及出海和低空经济相关企业。

主要观点

• 建筑业景气度回升：2025年2月，建筑业商务活动指数提升，复工加快，行业信心有所恢复。
• 基建投资增速加快：1-2月广义基建投资增速为9.95%，狭义基建投资增速为5.6%。电力、热力、燃气及水的生产供应业投资增速显著，水利投资增速维持高位。
• 房地产市场趋稳：房地产投资、销售降幅收窄，但新开工面积降幅扩大，竣工面积持续承压。政策组合拳推动房地产市场去库存，有效需求释放。
• 财政政策加码：2025年财政支出强度明显加大，赤字率拟按4%左右安排，新增政府债务规模达11.86万亿元，专项债发行提速，保障基建投资资金来源。
• 推荐主线：推荐稳增长、出海、低空经济等方向，重点关注建筑央企、国际工程企业及设计咨询类公司。

关键信息

建筑业数据

• 2月建筑业商务活动指数：52.7%（+3.4pct）
• 新订单指数：46.8%（+2.1pct）
• 投入品价格指数：49.3%（+1.6pct）
• 销售价格指数：49.1%（+1.3pct）
• 从业人员指数：45.6%（-3.1pct）
• 业务活动预期指数：54.7%（-1.8pct）

基建投资数据

• 1-2月广义基建投资增速：9.95%（+0.75pct）
• 狭义基建投资增速：5.6%（+1.2pct）
• 电力、热力、燃气及水的生产供应业投资增速：25.4%（+1.5pct）
• 水利、环境和公共设施管理业投资增速：8.5%（+4.3pct）

房地产市场数据

• 房地产开发投资：同比下降9.8%（收窄0.8pct）
• 商品房销售面积：同比下降5.1%（收窄7.8pct）
• 房屋新开工面积：同比下降29.6%（扩大6.6pct）
• 竣工面积：同比下降15.6%（收窄12.1pct）

财政政策数据

• 赤字率：4%（+1pct）
• 赤字规模：5.66万亿元（+1.6万亿元）
• 专项债发行规模：4.4万亿元（+5000亿元）
• 新增政府债务规模：11.86万亿元（+2.9万亿元）

推荐企业

• 建筑央企：中国铁建、中国建筑、中国中铁、中国交建、中国中冶、中国电建、中国能建、中国化学、中国核建
• 出海国际工程企业：北方国际、中钢国际、中工国际、中材国际
• 低空经济设计企业：设计总院、华设集团、上海建科

风险提示

• 固定资产投资下滑
• 应收账款回收下降
• 地缘政治风险
• 国企改革进展低于预期
• 稳增长政策不及预期

建筑行业集中度提升

• 八大建筑央企新签订单市场占有率从2013年的24.38%提升至2024年的47.43%
• 行业集中度持续提升，龙头优势明显

建筑行业估值

• 建筑装饰（SW）指数动态PE为9.66倍，历史分位点为35.78%
• PB为0.75倍，历史分位点为9.41%
• 股息率2.82%，历史分位点为96.08%
• 行业整体估值处于历史中低位，具备较大提升空间

建筑出海与“一带一路”

• 对外承包工程业务营业额同比增长8.8%，新签合同额同比增长9.5%
• “一带一路”沿线国家基建需求强劲，为建筑企业带来海外订单增量
• 建议关注北方国际、中工国际、中材国际、中钢国际等企业

图表目录

• 图1：建筑业景气度有所回升
• 图2：近期钢材价格有所回落
• 图3：挖掘机销量同比继续回升
• 图4：全国水泥价格指数
• 图5：平板玻璃价格
• 图6：固定资产投资增速
• 图7：社会融资规模增速
• 图8：M1同比增速
• 图9：M2同比增速
• 图10：美联储3月点阵图
• 图11：广义基建投资同比增速
• 图12：基建细分领域增速情况
• 图13：电力、热力、燃气及水的生产供应投资增速
• 图14：水利投资增速
• 图15：2025年专项债新增金额
• 图16：房地产投资、销售增速
• 图17：房屋新开工面积、竣工面积增速
• 图18：中国二手房出售挂牌量及挂牌价指数
• 图19：中国一线、二线和三线二手房出售挂牌价指数
• 图20：商品房现房销售增速与期房销售增速差
• 图21：中国住宅商品房待售面积累计同比
• 图22：中国个人按揭贷款同比增速
• 图23：历年预算内新增政府债务规模
• 图24：预算内赤字率和赤字率提升幅度
• 图25：八大建筑央企新签合同市占率

推荐企业一览

分析师信息

• 龙天光：建筑行业分析师组长，复旦大学本科及研究生，2018年加入银河证券，具有丰富的行业研究经验。
• 张禄荻：建筑行业分析师，美国杜兰大学金融硕士，5年投资银行从业经验，2023年加入中国银河证券研究院。

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