20240417-东方财富证券-中手游-00302.HK-动态点评_IP生态蓬勃_仙剑世界_可期_3页_409kb

中手游（00302HK）动态点评总结

事项概述

公司发布2023年业绩公告，实现营业收入260.6亿元（同比下降40%，人民币口径），经调整净利润5亿元实现扭亏为盈，扣除非经营性收支后的经营性利润为107亿元。

评论

1. 业务表现

   • 游戏发行业务收入211.4亿元（同比增长9%），多款小游戏共贡献6亿元以上的收入，但部分产品未达预期，老游流水下滑影响业绩。
   • 游戏研发业务收入21.5亿元（同比下降52.5%），主要因《全明星激斗》表现不佳及《全民街篮》上线延期。
   • IP授权业务收入25.7亿元（同比增长747%），其中《仙剑奇侠传》IP全产业链合作成效显著，与多家企业合作打造仙剑IP宇宙。

2. 成本与费用

   • 销售及分销开支30.6亿元（同比增长288%），主要来自游戏产品和新游推广。
   • 行政开支52.6亿元（同比下降28.0%），研发开支37.0亿元（同比下降29.7%），因《城主天下》项目研发结束，费用减少。

3. 2024年展望
   2024年公司产品储备丰富，涵盖多款IP游戏及十余款小游戏，其中：

   • 《斗罗大陆：史莱克学院》首月流水突破1亿元。
   • 《仙剑世界》是国内首款国风仙侠开放世界游戏，预约人数超400万，已开启测试，预计年内上线，是公司重点产品。

估值与预测

• 盈利预测： 预计2024-2026年营业收入分别为363亿、675亿、724亿元；归母净利润分别为34亿、61亿、69亿元，对应PE分别为8倍、4倍、4倍。
• 估值： 维持“买入”评级，目标价187港元，基于PE14倍，反映对《仙剑世界》上线带来的增长预期。

风险提示

• 重点产品表现不及预期
• 已上线产品流水下滑
• 政策监管风险