20230326-东北证券-中手游-00302.HK-产品储备丰富_仙剑世界_结合AI提升体验_4页_706kb

报告摘要

中手游（00302.HK）于2023年3月22日发布2022年度业绩报告，全年营业收入为27.14亿元，同比下滑31.41%；归属母公司股东净利润为-2.05亿元。业绩下滑主要由版号减少导致产品发行受限及研发投入增加所致。

业绩承压：2022年公司产品上线较少，主要新品集中在第四季度，叠加研发投入增加（全年5.27亿元，同比增长69.5%），导致业绩下滑。
产品储备丰富：公司2023年计划密集上线新游戏，包括《奥特曼集结》《SNK全明星激斗》（港澳台新马五地区）等，同时储备了多款重磅产品，如《新仙剑之挥剑问情》《我的御剑日记》《斗罗大陆：史莱克学院》《仙剑世界》等，有望提振业绩。
技术赋能体验：重点产品《仙剑世界》将结合AI技术，提升开放世界游戏体验，包括24小时光照、天气变化系统、真实水流效果、AINPC等，支持PC与移动端，增强玩家参与度。
业绩预期回升：预计2023-2025年营业收入分别为52.51/69.02/80.93亿元，同比增速分别为93.49%/31.44%/17.26%；归母净利润分别为6.23/8.74/11.03亿元，对应EPS为0.23/0.32/0.40元，维持“买入”评级。
财务指标改善：公司毛利率保持稳定在40%以上，净利率由负转正，ROE和ROIC显著提升，显示盈利能力增强。

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入	3,957	2,714	5,251	6,902	8,093
营业收入增速	3.57%	-31.41%	93.49%	31.44%	17.26%
归属母公司净利润	612	-205	623	874	1,103
归属母公司净利润增速	-133.52%	404.04%	40.27%	26.14%
每股收益（元）	0.23	-0.07	0.23	0.32	0.40
市盈率	11.86	-21.21	8.74	6.23	4.94
市净率	0.77	0.86	0.76	0.66
营业收入增长潜力大，预计2023年业绩将显著反弹。

公司正通过丰富的产品储备和AI技术的应用，推动2023年业绩的反转。重点产品《仙剑世界》的发布和推广将成为业绩增长的重要驱动力，同时其技术应用有望提升游戏体验，增强用户粘性。

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入	2,714	5,251	6,902	8,093
归属母公司净利润	-205	623	874	1,103
EPS（元）	-0.07	0.23	0.32	0.40

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	41.0%	39.7%	40.9%	41.0%
净利率	-7.6%	11.9%	12.7%	13.6%
ROE	-3.6%	9.9%	12.2%	13.3%
ROIC	2.9%	9.1%	13.0%	14.1%
资产负债率	20.4%	28.2%	30.2%	32.4%
P/E	-21.21	8.74	6.23	4.94
P/B	0.77	0.86	0.76	0.66
EV/EBITDA	31.91	6.20	3.67	2.54