20220620-天风证券-中手游-00302.HK-22H2国内外字节合作新游上线_布局数字艺术与元宇宙强化IP价值_11页_1mb

中手游（00302）总结

核心内容

中手游（00302）是一家专注于游戏开发、发行及IP运营的公司，近年来在出海业务、数字艺术平台布局及国风元宇宙游戏开发方面取得显著进展。公司通过与国内外知名IP合作、自研创新产品以及布局区块链技术，推动业务多元化发展，并在2022年下半年迎来多个新游上线，有望进一步提升业绩。

主要观点

• 2021年出海成绩显著：公司海外业务收入达4.59亿元，同比增长7,260%，占比提升至11.6%，表明出海业务已取得阶段性成效。
• 2022H2产品储备丰富：公司计划上线《全明星激斗》《奥特曼：集结》等重点产品，预计贡献国内与海外业绩增量。
• 数字艺术平台布局：公司发布“有鱼艺术”平台，依托版权链构建可信数字艺术品版权分发体系，为数字藏品交易提供合规支持。
• 仙剑IP持续释放价值：公司推出《仙剑世界》，作为首款自研仙剑IP次世代开放世界RPG，将打造国风元宇宙，并通过虚实融合增强IP竞争力。
• 盈利预测乐观：预计2022-2023年公司营收分别为44.49亿元和58.59亿元，同比增长24.12%和21.35%；归母净利润分别为6.82亿元和8.66亿元，同比增长11.57%和26.81%。

关键信息

产品与IP布局

• 与字节合作新游：

  • 《全明星激斗》：SNK正版授权，策略卡牌手游，预计2022年8月30日上线。
  • 《奥特曼：集结》：中手游自主发行，日本圆谷株式会社授权，已获版号。

• 自研游戏：

  • 《新三国大赤壁》《召唤先锋》《代号：M》等多款全球题材融合性策略游戏从2022H1陆续上线。
  • 《代号：DF》：由大禹工作室研发，预计2022年上线。
  • 《仙剑世界》：仙剑IP开放世界RPG，预计2022Q3测试，2023年正式上线，支持多平台，包括VR和云游戏。

• IP生态建设：

  • 公司已形成影视、文学、游戏、音乐、动画、衍生品六大板块的仙剑IP宇宙。
  • 通过收购北京软星，公司获得《仙剑奇侠传》IP中国大陆地区的完整所有权。

数字艺术平台“有鱼艺术”

• 平台背景：由中手游控股子公司海南古茗科技有限公司与北京市版权保护中心、版权链全国运营中心、北方文化产权交易所战略合作推出。
• 技术支撑：基于版权链数字艺术超级节点，提供版权确权、存储、销售和保护服务。
• 合作内容：已与80多个知名IP版权方和艺术家达成合作，涵盖动漫、游戏、博物馆等多个领域。
• 数字藏品：公司推出《仙剑奇侠传》数字藏品，通过有鱼艺术平台销售，并将在仙剑元宇宙中呈现。

《仙剑世界》国风元宇宙

• 游戏特色：支持VR体验、UGC编辑器、数字藏品宠物、虚拟经济生态等。
• 平台支持：游戏内容可与有鱼艺术平台的数字艺术品结合，实现虚实融合。
• 技术投入：由满天星工作室研发，核心成员来自一线大厂，团队规模超过150人，计划2022年Q3测试，2023年正式上线。

盈利预测与估值

• 营收预测：2022年预计44.49亿元，2023年预计58.59亿元，同比增长24.12%和21.35%。
• 毛利率：预计2022年和2023年毛利率均为40%。
• 费用率：预计2022年和2023年费用率合计为27%。
• 净利润预测：2022年预计6.82亿元，2023年预计8.66亿元，同比增长11.57%和26.81%。
• 目标估值：2022年给予12x目标估值，对应市值95.75亿港元，目标价3.46港元。

风险提示

• 新游上线不及预期：若新游研发或运营出现偏差，可能影响收益。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能导致产品吸引力下降，影响收入。
• 宏观经济影响：若经济增速放缓，用户消费可能减少，影响业务表现。

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：2.36港元
• 目标价格：3.46港元