20231020-华安证券-中手游-00302.HK-游戏研运发行全链路发展_打造多元化IP游戏生态体系_32页_2mb

中手游（00302）主要内容摘要

主要观点

• 2023年中报业绩：营业收入1535亿元，同比增长246%；经调整净利润由亏转盈，达76.168亿元；毛利率33.6%。
• 游戏发行业务：营收1217亿元，同比增长193%，海外营收占比81%。
• 游戏开发业务：营收259亿元，同比增长421%，自研游戏储备丰富。
• IP授权业务：营收5.981亿元，同比增长944%，聚焦《仙剑奇侠传》IP生态。
• 游戏储备：2023-2025年计划上线多款新游，覆盖多元化IP与元宇宙方向。

细分业务亮点

• 发行业务：专注于全球化布局，2023上半年多款游戏在港澳台及海外市场表现亮眼，下半年新游如《城主天下》等持续推进。
• 开发业务：自研能力增强，代表作《仙剑世界》为国内首款仙侠元宇宙游戏，采用先进技术，支持多端体验。
• IP布局：深度开发《仙剑奇侠传》IP，覆盖游戏、影视等泛娱乐领域，强化国风元宇宙生态。

产品储备与新游亮点

• 2023年新游：包括《仙剑世界》《全民街篮》《城主天下》等，部分已上线且表现良好。
• 2024-2025年规划：计划发布《斗罗大陆：世界》《新奥特曼》等大作，强化多品类布局。

盈利预测与估值

• 预计2023-2025年经调整净利润分别为402亿元、788亿元、929亿元，同比增长率分别为96%和18%。
• 当前估值PE为823倍（2023E），预计逐步降至356倍（2025E），成长性受认可但估值仍较高。

风险提示

• 游戏开发进度、行业竞争、宏观经济及技术变革带来不确定性。