20160907-中投证券-环保工程及服务行业专题研究：PPP不断深化，继续建议加配环保板块_21页_1mb

环保工程及服务行业PPP投资机会分析总结

核心内容

本报告分析了环保工程及服务行业在PPP模式下的投资机会，指出PPP模式作为稳增长的重要手段，正推动环保行业进入新的发展阶段。报告重点推荐了岳阳林纸、盈峰环境、中国天楹、启迪桑德、东江环保、兴蓉环境、东方园林、聚光科技、武汉控股等公司，认为这些公司将在PPP政策持续深化的背景下受益。

主要观点

• PPP模式的重要性：PPP模式已成为地方政府投融资的重要方式，通过引入社会资本，提高项目融资效率，缓解地方财政压力。
• 项目库与示范项目：截至2016年6月，PPP项目库已突破1万个项目，总投资额达12万亿元，示范项目落地率显著高于整体项目库。
• 环保工程企业受益：水务工程公司作为PPP模式的主要受益者，上半年业绩增长显著，水务板块营业收入增长43.51%，净利润增长40.2%。
• 投资策略：从四条主线把握PPP投资机会，包括环保工程、水务运营、环境监测、固废产业。
• 行业前景：环保行业具备较大发展空间，PPP模式将推动行业成长和整合，未来业绩增长可期。

关键信息

一、PPP模式推动环保行业成长

• PPP模式在稳增长背景下成为重要投融资手段，项目库突破12万亿，落地率提升。
• 水务工程公司因PPP订单释放，业绩大幅增长，成为最直接受益方。
• 第三批PPP示范项目即将出台，预计订单释放速度加快，行业迎来新机遇。

二、环保工程板块推荐

• 推荐标的：岳阳林纸、东方园林
• 岳阳林纸：
  • 通过收购凯胜园林实现业务转型。
  • 背靠央企平台，具有资金和项目优势。
  • 获得宁波市120亿PPP项目，业绩弹性大。
• 东方园林：
  • 拥有近600亿PPP订单，业绩增长显著。
  • 并购水处理企业，布局生态修复与治理。
  • 拥有工程施工、生态修复、景观设计能力，具备PPP项目承接能力。

三、水务运营板块推荐

• 推荐标的：兴蓉环境、武汉控股
• 兴蓉环境：
  • 业务布局全面，内生增长动力强。
  • 污水处理费和污泥处置费上调，提升盈利能力。
  • 作为西部环保PPP平台，未来有望受益于PPP项目推进。
• 武汉控股：
  • 拟收购集团水务资产，形成水务全产业链格局。
  • 区域垄断型水务公司，受益于国企改革和PPP项目。
  • 水价上涨预期强，推动业绩增长。

四、环境监测板块推荐

• 推荐标的：盈峰环境、聚光科技
• 盈峰环境：
  • 监测业务超预期，治理结构逐渐理顺。
  • 垃圾焚烧项目稳步推进，预计年底开始贡献利润。
  • 并购拓展水处理能力，布局海绵城市和智慧城市。
• 聚光科技：
  • 环境监测行业未来五年千亿空间，公司作为龙头率先受益。
  • 收购实验室仪器公司和智慧水务供应商，拓展业务范围。
  • 与4个城市签订战略协议，金额近20亿，推动综合服务商转型。

五、固废产业板块推荐

• 推荐标的：启迪桑德、东江环保、中国天楹
• 启迪桑德：
  • 全产业链布局固废行业，打造行业龙头。
  • 定增用于环卫项目和云平台建设，提升业务规模。
  • 清华系入主，带来资金、政府关系和技术支持。
• 东江环保：
  • 工业危废无害化处置为增长主动力。
  • 已投运产能负荷率提高，预计全年业绩增长。
  • 与政府合作，具备政策优势。
• 中国天楹：
  • 垃圾焚烧运营和设备销售同步增长。
  • 在建项目稳步推进，拓展新业务领域。
  • 海外并购带来新弹性，未来有望成为股东。

投资策略总结

• 环保工程：关注订单驱动明显的工程设计建造类公司，如岳阳林纸、东方园林。
• 水务运营：推荐地方水务平台，如兴蓉环境、武汉控股，受益于低估值和PPP项目推进。
• 环境监测：关注监测行业转型机会，如盈峰环境、聚光科技。
• 固废产业：推荐具备全面布局和并购潜力的固废龙头，如启迪桑德、东江环保、中国天楹。

风险提示

• 政策风险：环保行业政策变化可能影响需求和订单释放。
• 项目落实风险：PPP项目涉及政府审批，存在执行不确定性。
• 市场风险：整体市场波动可能对板块产生影响。

投资评级

• 强烈推荐：盈峰环境、启迪桑德、东江环保、东方园林、聚光科技
• 未评级：岳阳林纸、兴蓉环境、武汉控股

行业评级

• 看好：环保工程及服务行业

研究团队

• 徐闯：中国中投证券研究总部环保与公用事业高级分析师，专注电力、天然气、节能环保行业研究。
• 罗文：中国中投证券研究总部环保与公用事业行业分析师，中山大学岭南学院金融学士，香港中文大学工商管理学院金融硕士。
• 宣宜昊：环保与公共事业分析师，北京大学元培学院物理学学士，斯坦福大学工程学院环境工程硕士。

资料来源

• 中国中投证券研究总部
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