20171106-太平洋-证券_AFS浮盈_落袋为安_增厚投资收益_支撑板块10月业绩_6页_1mb

金融多元金融总结

核心内容

本报告分析了2017年10月上市券商的经营数据，指出尽管A股总成交额大幅下降，但券商行业整体表现较为稳健。主要得益于部分券商的AFS（可供出售金融资产）浮盈“落袋为安”，从而增厚了投资收益，支撑了10月业绩。同时，投行业务回暖、融资融券余额和股票质押规模增长，显示出券商行业在部分业务领域的韧性。

主要观点

• AFS浮盈影响显著：部分券商的AFS浮盈在10月实现“落袋为安”，对投资收益形成支撑。例如，中信证券AFS浮盈转化规模约12亿元，20家上市券商合计转化约14亿元，占同期净利润的22.8%。
• 整体业绩表现平稳：20家上市券商10月合计实现营业收入145亿元，环比下降1.09%，但净利润基本持平。若剔除国元证券非公开发行影响，净利润环比增长0.51%。
• 行业估值低位：截至10月，券商板块PB（市净率）为1.71X，距离今年底部估值区域仅3%左右，配置价值显现。
• 部分券商表现分化：从数据来看，部分券商如中信证券、东方证券、兴业证券等表现较好，而国泰君安、广发证券等则出现不同程度的下滑。
• 投行业务回暖：10月IPO募资144亿元，增发募资995亿元，公司债发行规模达1202亿元，显示投行业务有所恢复。

关键信息

10月券商经营数据

• 营业收入：合计145亿元，环比下降1.09%
• 净利润：合计61.75亿元，环比基本持平
• 净资产：合计9537亿元，环比增长0.94%
• 1-10月累计数据：
  • 营业收入：1265亿元，同比下降2.68%
  • 净利润：524亿元，同比下降5.77%

分券商表现

业务动态

• 融资融券余额：10月环比增长3.1%，达到9993亿元。
• 股票质押规模：环比提升约1.9%。
• 投行业务：
  • 股票承销规模1139亿元，环比增长20%。
  • 债券承销规模1523亿元，与9月基本持平。
• A股市场表现：
  • 上证综指上涨1.33%。
  • 创业板指上涨0.15%。
  • 中证全债下跌0.78%。

投资建议

• 推荐券商：持续推荐竞争力强的大券商，如中信、广发、华泰、国君等。
• 关注低估值券商：建议关注估值偏低的光大证券、哈投股份。

风险提示

• 二级市场波动：若出现较大波动，可能对券商业绩产生负面影响。
• 监管超预期：监管政策可能对行业造成不确定性影响。

证券分析师信息

• 魏涛：电话 010-88321708，邮箱 weitao@tpyzq.com，执业资格证书编码 S1190517030001
• 刘涛：电话 010-88695234，邮箱 liotaosh@tpyzq.com，执业资格证书编码 S1190517090001
• 孙立金：电话 010-88321730，邮箱 sunlj@tpyzq.com，执业资格证书编码 S119051609002

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
  • 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
  • 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间。

销售团队信息

研究院信息

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