20241101-国联证券-券商9M2024业绩综述_三季度单季业绩同比大幅修复_投资收益是主要驱动_24页_2mb

2024年前三季度券商行业业绩综述与投资建议

业绩概况

2024年前三季度43家综合上市券商（不含东方财富）实现证券主营收入2948亿元，同比下滑5%；归母净利润1034亿元，同比下滑6%。其中，三季度单季度合计实现主营收入1080亿元，同比增速24%，归母净利润395亿元，同比增速41%，业绩大幅修复。

收费类业务表现

• 收入同比下降：收费类业务收入1323亿元，同比下滑168%，占总收入比重45%。经纪、投行、资管业务均出现不同程度下滑，合计拖累业绩增长。
• 经纪业务：收入同比降136%，源于市场成交额下滑（同比降幅97%）及基金销售遇冷。
• 投行业务：同比下滑384%，股权融资规模大幅收缩（IPO同比降85.8%，再融资降68.5%）。
• 资管业务：收入同比降27%，权益基金规模增长135%，但整体收入承压。

资本金业务表现

• 收入同比大增：资本金业务收入1625亿元，同比增73%，占总收入比重55%，是业绩修复的主要驱动力。
• 投资收益强劲：前三季度行业年化净投资收益率达3.65%，同比提升23个百分点，三季度权益和债市回暖是关键因素。

三季度单季业绩显著修复

• 单季度归母净利润环比增长14%，同比修复41%，主要受益于投资业务收入增长137.6%，低基数叠加市场回暖推动券商盈利改善。
• ROE分化：前三季度上市券商非年化ROE均值3.64%，同比下降0.5个百分点，头部券商如中信、华泰表现优于行业。

投资建议与风险提示

维持“强于大市”评级，理由包括：

1. 政策密集出台，市场情绪回暖，若市场β向上，行业仍有弹性；
2. 监管扶优限劣，头部券商优势凸显；
3. 估值处于历史底部，推荐中信证券等央国企大券商。

主要风险：

1. 经济增速不及预期、流动性收紧；
2. 居民资金入市放缓，影响经纪及资管收入；
3. 股权融资规模收缩对投行业务的负面影响。