20240426-中原证券-国金证券-600109.SH-2023年年报点评_多项业务表现优异_投资收益贡献弹性_8页_501kb

国金证券2023年年报总结

核心内容概述

国金证券在2023年实现了显著的业绩增长，营业收入达67.30亿元，同比增长17.39%；归母净利润达17.18亿元，同比增长43.41%。公司基本每股收益为0.462元，同比增长34.69%。加权平均净资产收益率为5.39%，同比增长1.22个百分点。2023年公司拟10派1.40元（含税），分红比例为30.07%。

主要观点

1. 收入结构变化明显

• 投资收益（含公允价值变动）：占比显著提高，达25.1%，同比大幅增长498.58%。
• 其他收入：占比提升至11.1%，同比增长。
• 经纪、投行、资管业务手续费净收入及利息净收入：占比下降，分别为24.5%、19.9%、1.4%、18.0%。

2. 经纪业务表现稳健

• 合并口径经纪业务手续费净收入为16.47亿元，同比微降0.06%，但显著优于行业整体表现。
• 客户总数及资产规模持续增长，财富管理业务客户数同比增长17%，客户资产总额同比增长13%。
• 代理股基交易额达6.10万亿元，同比增长7.39%，市场份额提升至1.25%。
• 代销金融产品业务实现代销收入1.99亿元，同比增长2.68%。

3. 投行业务受IPO拖累，但债券主承销表现亮眼

• 投行业务手续费净收入为13.39亿元，同比下降21.33%。
• 股权融资主承销金额为176.17亿元，同比下降11.53%，其中IPO主承销金额下降36.75%，再融资主承销金额增长31.77%。
• 债券主承销规模达1011.87亿元，同比增长24.83%，显示债权融资业务强劲。

4. 资管业务分化明显

• 合并口径资管业务手续费净收入为0.94亿元，同比下降32.37%。
• 券商资管总规模达1235.04亿元，同比下降30.69%，其中集合资管规模大幅下降58.8亿，而专项资管规模增长70亿。
• 公募基金业务表现突出，管理规模达638.13亿元，同比增长47.49%，盈利能力大幅提升。
• 私募基金业务由盈转亏，实缴管理规模增长7.67%，但净利润为负。

5. 自营业务表现亮眼

• 投资收益（含公允价值变动）达16.88亿元，同比增长498.58%。
• 权益自营提升投资效率，固收自营把握交易机会，另类投资明显回暖。
• 国金创新实现营业收入1.53亿元，净利润1.15亿元，同比扭亏为盈。

6. 两融及股票质押业务增长

• 合并口径利息净收入为12.12亿元，同比下降13.49%。
• 两融余额达243.84亿元，同比增长29.88%，市场份额提升至1.48%。
• 股票质押待购回余额达91.29亿元，同比增长9.60%。

关键信息

• 市场数据：2024年4月25日收盘价为8.21元，市净率0.93倍，总市值304.80亿元，流通市值262.68亿元。
• 财务预测：预计2024年EPS为0.37元，BVPS为8.94元，P/B为0.92倍；2025年EPS为0.44元，BVPS为9.32元，P/B为0.88倍。
• 投资建议：维持“增持”评级，认为公司核心业务表现稳健，投资收益显著回暖，业绩显著改善。
• 风险提示：
  • 权益及固收市场环境转弱可能影响业绩；
  • 市场波动风险；
  • 资本市场改革政策效果不及预期。

估值与评级

行业与公司投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10%至10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15%；
  • 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-10%至5%；
  • 减持：未来6个月内公司相对沪深300跌幅-15%至-10%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15%以上。

总结

国金证券2023年在证券行业中表现优异，营业收入和归母净利润均实现显著增长，投资收益成为主要增长动力。尽管部分业务如投行、资管手续费净收入有所下降，但公司通过优化客户结构、提升自营业务效率及拓展债券主承销业务，实现了整体业绩的改善。公司未来仍具备增长潜力，维持“增持”评级。