20211227-国盛证券-美团-W-03690.HK-与快手达成互联互通_印证主业核心地位_强强联合拥抱成长_3页_804kb

美团-W（03690.HK）总结

核心内容

美团-W（03690.HK）与快手达成互联互通合作，美团将在快手开放平台上线小程序，为商家提供商品展示、线上交易和售后等服务，快手用户可直接通过小程序访问美团服务。目前，该合作已开始试点餐饮品类，未来将扩展至酒店、民宿、景区等多个生活服务领域。

主要观点

• 主业核心地位稳固：美团作为本地生活服务平台，其外卖业务占据龙头地位，市占率持续上升，具有较大的需求渗透率和变现潜力。
• 到店业务协同性强：与外卖业务相比，到店业务在垂直流量的可用性和转化率方面表现更优，相较于抖音、快手等内容平台，其优势更为明显。
• 强强联合，互利共赢：此次合作不仅为美团增加新的流量入口，也为快手增强本地生活端的交易闭环，双方有望在资源共享中实现增长。
• 投资建议：公司被推荐为“买入”，预计2021-2023年营业收入分别为1888.2亿元、2531.8亿元、3150.6亿元，归母净利润分别为-171.43亿元、-87.31亿元、109.61亿元，EPS分别为-2.80元、-1.42元、1.79元。对应2023年目标价为290.6元/股，维持“买入”评级。

关键信息

合作内容

• 美团将在快手开放平台上线小程序，提供套餐、代金券、预订等服务。
• 试点餐饮品类，未来将扩展至酒店、民宿、景区、休闲玩乐、美容美发、剧本杀等多个生活服务领域。

业务分析

• 外卖业务：持续增长，市占率攀升，是消费者和商家的重要流量入口，变现潜能大。
• 到店业务：与外卖协同，转化率高，相较于内容平台更具优势。
• 快手本地生活业务：虽然涉足，但全年GMV完成度不高，此次合作有助于提升其本地生活业务表现。

财务预测

• 营业收入：预计2021-2023年分别为1888.2亿元、2531.8亿元、3150.6亿元，增长率分别为64.5%、34.1%、24.4%。
• 归母净利润：预计2021年为-171.43亿元，2022年为-87.31亿元，2023年为109.61亿元。
• EPS：预计2021年为-2.80元/股，2022年为-1.42元/股，2023年为1.79元/股。
• 目标价：对应2023年分部估值，目标价为290.6元/股。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 政策风险
• 消费者习惯变化严重不及预期

财务指标概览

股票信息

估值比率

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间。
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上。

分析师信息

• 分析师：杜玥莹
• 执业证书编号：S0680520080008
• 邮箱：duyueying@gszq.com

免责声明

本报告由国盛证券有限责任公司发布，仅供客户参考，不构成任何投资建议。投资者应自行关注信息更新及风险提示。