20180426-华创证券-_寻找未来新蓝筹_系列之二_亮剑_大飞机_26页_1mb

报告摘要

大飞机产业链深度分析总结

核心内容

大飞机产业被视为中国工业化转型的重要引擎，其发展不仅代表了国家制造业的技术水平，也对产业链上下游产生深远影响。本文从创新周期、技术封锁、中美贸易摩擦及军民融合等角度，深入分析了大飞机产业链的发展前景与投资价值。

主要观点

创新周期与工业化转型
根据雅各布·范杜因的长波周期理论，大飞机作为关键交通工具，是推动工业化转型的重要力量。历史上，美国通过铁路与航空技术的突破，实现了从“跟随”到“引领”的转变。中国当前处于第五波创新周期的衰退期，需通过吸纳和升华前几波创新成果，推动工业化转型。
大飞机作为“现代工业皇冠”
大飞机产业因其产业链长、技术密集、资金密集等特点，被视为“现代工业皇冠”。它不仅是中国制造业的象征，也是实现自主可控的核心装备，具备复制“高铁模式”实现技术突破和产业跃升的潜力。
中美贸易摩擦下的国产化加速
在中美贸易摩擦加剧的背景下，大飞机国产化成为中期最有效的反制手段。中国C919国产化率已超过60%，其成本仅为波音737的一半，具有显著的经济优势。此外，中国对美“反制301清单”中“飞行器不超过45000公斤”这一条款，直接指向C919，显示其战略意义。
军民同源与产业链爆发
运-20作为军用大飞机，其列装加速带动了大飞机产业链的全面复苏。由于军民技术同源性，运-20的国产化率已达到70%，并有望实现“千架级别”的生产规模，为相关产业带来万亿市场空间。
产业链核心部件的“明珠”效应
大飞机产业链中，机电系统（占比15%）、航电系统（占比10%）和机体（占比40%）是最具价值的核心部件，其发展将直接推动大飞机产业的全面升级，预计未来2万亿市场空间将逐步释放。

关键信息

大飞机产业链结构：涵盖原材料供应、零部件制造、整机组装、售后服务等环节，其中整机组装是核心技术集中区域。
C919发展现状：C919国产化率超过60%，已获得815架订单，预计2021年交付使用。
运-20量产加速：2017年产量为12架，2018年预计达到30架，未来有望实现“千架级别”。
中美贸易摩擦影响：美国对波音737加征25%关税，使得C919的性价比优势更加显著，预计国内航空公司将加速转向国产大飞机采购。
技术突破与国产化：通过“飞发分离”政策和大量资金投入，我国在航空发动机、航电系统、机电系统等领域实现核心技术突破，提升自主可控能力。

投资建议

重点布局：建议关注大飞机产业链核心部件龙头，包括中航机电、中航飞机、中航电子。
业绩反转预期：2018年大飞机产业链相关上市公司业绩有望实现显著增长，中航机电和中航飞机在2018年一季度均实现业绩大幅改善。

风险提示

军改政策不及预期：可能影响军用大飞机的列装速度。
市场风险偏好下行：金融监管可能抑制市场对大飞机产业链相关企业的投资热情。

图表概览

图表1：雅各布·范杜因长波周期
图表2：1848-1888年世界铁路里程对比表
图表3：美国铁路地图
图表4：美国航空技术不同发展阶段的对应关系
图表5：美国通用航空制造与运营带产值结构图
图表6：美国部分航空发动机材料和制造技术发展计划
图表7：复兴号动车组五大优势
图表8：2017年全球高速铁路运营线
图表9：技术创新的不同路径
图表10：大型民用飞机产业的关联效应图
图表11：1985年美国贸易逆差地区结构
图表12：2017年美国贸易逆差地区结构
图表13：中国外贸顺差地区结构
图表14：中美贸易战涉及主要领域
图表15：2016年全国进口重点商品量值
图表16：2016年美国集成电路出口各国金额占比
图表17：中国大豆进口量全球第一
图表18：中国大豆各国进口量
图表19：中美航空贸易进出口逆差变化
图表20：国航、东航、南航2018—2020年波音737引进数量
图表21：2018-2020年三大航合计引进飞机情况
图表22：中国每年进口波音737架数
图表23：波音公司中国专利申请年度分布
图表24：空客公司中国专利申请年度分布
图表25：我国集成电路产量走势图
图表26：我国集成电路机构经费走势图
图表27：近些年我国航空发动机研制项目统计
图表28：C919主要系统以及大件研制生产单位
图表29：未来主要飞机品种市场生产能力及规划
图表30：近些年我国颁布的航空发动机产业相关政策
图表31：F-35脉动式生产线
图表32：运-20产量走势及预测
图表33：大飞机产业链上市公司研发与业绩改善
图表34：大飞机制造产业链图
图表35：大飞机C919主要系统价值占比
图表36：未来大飞机市场空间及生产规划
图表37：大飞机产业链核心龙头标的

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