_寻找未来新蓝筹_系列之二_亮剑大飞机_24页_1mb

大飞机产业深度分析总结

核心内容

大飞机产业被视为中国工业化转型的重要引擎，其发展不仅推动技术创新，还带动整个制造业升级。作为“现代工业皇冠”，大飞机具备产业链长、技术密集、辐射面广的特性，是实现自主可控的关键装备。在中美贸易摩擦加剧的背景下，大飞机国产化加速成为重要的反制手段，尤其C919国产化率超过60%，具备显著的替代潜力。同时，军民同源特性使得运-20列装加速，带动大飞机产业链整体景气度提升，预计2018年起迎来业绩拐点。

主要观点

1. 创新周期视角下的工业化转型

• 大飞机作为关键交通工具，是推动创新大周期的重要引擎。
• 美国在铁路、航空等技术领域的创新推动其成为制造业强国。
• 中国正处于第五波创新周期的衰退阶段，需通过吸纳和升华前几波技术，实现产业突破。
• 高铁和大飞机的发展路径具有相似性，体现“开渠引水”的产业策略。

2. 大飞机作为“现代工业皇冠”

• 航空工业是国家制造业最高精尖领域，产业链长，带动效应强。
• 大飞机产业适合复制“高铁模式”，通过政策支持和资金投入实现自主可控。
• C919在关键技术上实现国产化，具有较强竞争力，预计2021年交付使用。

3. 中美贸易摩擦下的反制手段

• 大飞机是中美贸易摩擦中的重点反制领域，加征关税将推动国产替代。
• C919在价格和运营成本上低于波音737，具备显著优势。
• 中国对美进口大飞机订单数庞大，加征关税将促使资金转向国产产业链。

4. 军民同源与产业链加速

• 运-20作为军用大飞机，其量产加速带动民用产业链发展。
• 国产大飞机核心部件如发动机、机电系统、航电系统逐步实现自主可控。
• “飞发分离”政策推动航空发动机独立发展，提升整体产业链效率。

5. 脉动式生产模式与成本降低

• 脉动式生产模式缩短装配周期，降低制造成本，提升装配质量。
• 中国已引进该技术，应用于多种军民飞机生产。
• 该模式有助于提升大飞机产业链整体产能和效率。

关键信息

产业链构成

• 大飞机产业链包括原材料、零部件制造、整机组装、售后服务等多个环节。
• 机电系统（15%）、航电系统（10%）、机体（40%）是产业链核心环节，价值占比高。

产业规模预测

• C919未来市场空间预计达1000亿美元，约合6900亿元人民币。
• 运-20未来产量或达千架级别，市场空间约1万亿元人民币。
• AG600预计需求约30架，总价值约50亿元人民币。
• 整体大飞机产业市场空间预计达2万亿元人民币，带动相关产业乘数增长。

上市公司表现

• 中航机电、中航飞机、中航电子是产业链核心龙头。
• 2017年中航机电扣非净利润同比增长35.68%，现金流增长144.33%。
• 中航飞机2017年研发投入同比增长85.41%，业绩实现扭亏为盈。

技术突破

• C919关键系统如飞控、航电、机载维护系统实现自主研发。
• 运-20已换装国产发动机（涡扇-18），逐步摆脱对俄依赖。
• 国内航空发动机研发已形成“飞发分离”模式，推动长期发展。

投资建议

• 布局大飞机产业链核心部件龙头，重点关注中航机电、中航飞机、中航电子。
• 大飞机产业未来将释放2万亿市场红利，具有长期投资价值。
• 中美贸易摩擦推动国产替代，利好产业链上下游企业。

风险提示

• 军改政策推进不及预期可能影响产业链发展。
• 金融监管可能导致市场风险偏好下降，影响投资热情。

相关研究报告与图表

• 《黄金、美元与产业分工——2018黄金配置的思考》
• 《华创策略：【50页深度】虎贲云集——核心军品成为“新蓝筹”的三级驱动》
• 《华创策略：南潮再起——“海南30周年”系列之三：七大维度窥探海南未来自贸港发展方向》
• 《策略专题：握紧优质新蓝筹——华创策略联合行业金股组合4月刊》
• 《华创策略：海南：“新时代”“二次革命”的新标杆》

图表目录包括：范杜因长波周期、中美航空贸易进出口逆差变化、大飞机产业链上市公司研发与业绩改善、大飞机制造产业链图、C919主要系统价值占比等，为产业分析提供数据支持。

总结

大飞机产业作为中国工业化转型的关键领域，不仅具有显著的自主可控潜力，还具备广阔的市场前景。在中美贸易摩擦背景下，大飞机国产化加速成为重要反制手段，同时军民同源推动产业链整体升级。随着技术突破和政策支持，大飞机产业链有望在2018年迎来业绩拐点，核心部件企业将分享2万亿市场红利。建议关注中航机电、中航飞机、中航电子等龙头企业，把握产业发展机遇。