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报告摘要
招银国际环球市场投资总结
核心内容概述
本报告总结了近期全球主要市场的表现，分析了中国政策与经济再平衡的动向，并对多家公司进行了投资点评，包括Meta、微软、ServiceNow和舜宇光学科技。报告还提供了投资评级标准与免责声明，以供投资者参考。
全球市场表现
主要股市涨跌情况
| 股市 | 收市价 | 单日涨跌(%) | 年内涨跌(%) |
|---|---|---|---|
| 恒生指数 | 27,968 | 0.51 | 9.12 |
| 恒生国企 | 9,553 | 0.42 | 7.17 |
| 恒生科技 | 5,841 | -1.00 | 5.89 |
| 上证综指 | 4,158 | 0.16 | 4.77 |
| 深证综指 | 2,705 | -0.49 | 6.87 |
| 美国道琼斯 | 49,072 | 0.11 | 2.10 |
| 美国标普500 | 6,969 | -0.13 | 1.80 |
| 美国纳斯达克 | 23,685 | -0.72 | 1.91 |
港股表现
| 分类指数 | 收市价 | 单日涨跌(%) | 年内涨跌(%) |
|---|---|---|---|
| 恒生金融 | 53,818 | 1.22 | 9.98 |
| 恒生工商业 | 15,022 | 0.03 | 8.24 |
| 恒生地产 | 20,633 | 1.76 | 17.49 |
| 恒生公用事 | 40,667 | 0.48 | 6.95 |
市场动态
- 中国股市上涨：港股地产、建筑、必选消费与金融板块领涨，医疗保健、信息科技与工业板块下跌。南向资金净买入43.74亿港币，腾讯、小米与招金矿业净买入居前，中移动、紫金矿业与阿里巴巴净卖出最多。
- 美股回调：信息技术、可选消费与材料板块领跌，通讯服务、地产与能源板块领涨。市场对科技公司AI投入回报率的关注推动资金从科技板块转向经济敏感型板块。
- 美债与美元：美债收益率基本走平，美元指数震荡。金属市场吸引投机资金流入，伦铜价格创2009年以来最大单日涨幅。
- 中概股表现：字节跳动与阿里巴巴将在春节前后推出新的AI模型，市场对其期待较高。
中国政策与经济再平衡
政策动向
- 中国决策者将提振内需确立为2026年首要经济任务。
- 需求侧政策将聚焦稳定房地产与提振消费，通过下调房贷利率与收购滞销房产改善住房市场供求关系，通过扩大财政补贴与加强社会保障体系提振消费需求。
- 供给侧政策将通过抑制产能扩张、强化节能环保监管、鼓励并购等方式提升行业集中度，利好龙头企业盈利。
经济展望
- 2026年中国GDP增长目标可能下调至4.5%-5%，以保持政策灵活性。
- 中国经济再平衡与全球流动性宽松政策将支撑股市、大宗商品与新兴市场货币上半年表现，但下半年美国通胀反弹可能引发流动性担忧与美元转强，影响风险资产涨势。
公司点评
Meta（META US）
- 评级：买入，目标价880.0美元
- 业绩表现：4Q25营收同比增长24%，净利润同比增长9%，均高于预期。
- AI驱动增长：AI持续推动广告业务增长，管理层预计增长态势将延续。
- 预测调整：上调FY26-27E总营收预测6%-9%，维持净利润预测不变。
- 估值：基于30倍FY26PE，维持目标价不变。
微软（MSFT US）
- 评级：买入，目标价614.6美元
- 业绩表现：2QFY26营收同比增长16.7%，营业利润同比增长20.9%。
- 云服务增长：Azure及其他云服务营收同比增长38%，资本开支高于预期。
- 预测调整：基于现金流折现模型下调目标价3%。
- 长期增长：商业未完成订单（RPO）余额强劲增长，生产力和商业流程板块表现超预期。
ServiceNow（NOW US）
- 评级：买入，目标价215.0美元
- 业绩表现：4Q25营收同比增长21%，非GAAP营业利润同比增长26%。
- AI业务进展：AI产品增长势头强劲，Now Assist年度合同金额突破6亿美元。
- 预测调整：上调FY26-27E非GAAP营业利润预测2%-4%。
- 估值调整：基于40倍FY26E EV/EBITDA，下调目标价。
舜宇光学科技（2382HK）
- 评级：买入，目标价91.38港元
- 业绩表现：2025年净利润同比增长70-75%，主要受益于高端摄像头升级及投资收益。
- 2026展望：智能驾驶、AI/AR眼镜及高端摄像头升级将推动收入增长，抵消智能手机业务疲软。
- 预测调整：下调2026-2027年EPS预测1-4%，基于内存成本上涨影响。
- 催化剂：公司2026年指引、高端手机规格升级、AI眼镜发布及ADAS渗透率提升。
投资评级标准
- 买入：股价于未来12个月潜在涨幅超过15%
- 持有：股价潜在变幅在-10%至+15%之间
- 卖出：股价潜在跌幅超过10%
- 未评级：未给予投资评级
行业投资评级
- 优于大市：行业股价预期跑赢大市
- 同步大市：行业股价预期与大市相若
- 落后大市：行业股价预期跑输大市
免责声明
- 报告不构成投资建议，仅作为参考数据。
- 报告基于公开信息，不保证其准确性、完整性或有效性。
- 投资者应独立评估投资决策，并咨询专业财务顾问。
- 报告可能涉及利益冲突，投资者需注意客观性。
联系信息
- 招银国际环球市场有限公司
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