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国投证券（香港）有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由国投证券（香港）有限公司研究部发布，主要涵盖港股市场近期表现、重点行业及个股动态，以及对国恩科技（2768.HK）IPO的点评。报告指出，市场正经历科技股分化、政策风险上升以及AI投资逻辑的重新评估。

市场动态

指数表现

• 恒生指数上涨0.51%
• 国企指数上涨0.42%
• 恒生科技指数下跌1%

成交数据

• 大市成交金额达3,319.94亿元
• 主板总卖空金额399.19亿元，占可卖空股票总成交额的13.71%

港股通情况

• 港股通净流入43.74亿港元
• 净买入最多：盈富基金（2800.HK）、腾讯（700.HK）、小米集团（1810.HK）
• 净卖出最多：中国移动（941.HK）、紫金矿业（2899.HK）、阿里巴巴（9988.HK）

行业表现

• 纸业板块表现突出，玖龙纸业（2689.HK）涨幅达9.65%，发布盈喜公告，预计2025年半年度归母净利润同比增长315.2%-336.5%
• 内房股显著反弹，融创中国（1918.HK）涨29.13%，世茂集团（813.HK）涨23.19%，政策温和，如增值税率下调、首付比例降低
• 大消费板块部分细分赛道上涨，特步国际（1368.HK）、安踏体育（2020.HK）、李宁（2331.HK）等均有不同幅度上涨；珍酒李渡（6979.HK）涨幅达12.35%

美股市场

• 微软（MSFT.US）业绩指引不及预期，拖累科技板块
• **Meta（META.US）**逆势上涨，通讯服务板块表现亮眼
• 市场呈现「高低切换」特征，资金转向金融、地产等传统板块
• AI投资逻辑受到质疑，投资者开始多元化配置以应对不确定性
• **苹果（AAPL.US）**成为市场关注焦点，其业绩表现将影响市场走势

国恩科技（2768.HK）IPO点评

公司概览

• 专注于化工新材料及明胶、胶原蛋白上下游产品
• 主要产品包括有机高分子改性材料和复合材料，应用于汽车、新能源、家电等领域
• 大健康板块占收入比例较小，但作为“一体两翼”战略的一部分，具有增长潜力

行业前景

• 全球有机高分子改性材料及复合材料市场预计2025-2029年复合增长率12.6%
• 中国市场增长更快，预计复合增长率14.1%

优势与机遇

• 纵向一体化模式增强市场地位
• 战略布局大健康板块，形成双增长引擎
• 研发实力强，与龙头企业有长期合作
• 创始人及管理团队经验丰富，具备行业洞察力

弱项与风险

• 依赖优质原材料，价格波动影响毛利率
• 生产设施中断可能影响业务
• 行业竞争激烈，市场份额分散
• 未来扩张计划存在不确定性
• 客户偏好及下游需求变化带来风险
• 无形资产及商誉可能减值
• 存在信贷风险

集资用途

• **50%**用于泰国新生产基地建设
• **35%**用于宜兴生产基地产能扩张
• **10%**用于香港区域总部设立
• **5%**用于营运资金及一般用途

基石投资人

• 包括利冠、SLD International、丞安国际、申万宏源证券等
• 总认购金额319.72百万港元，占发售股份的25.3%

投资建议

• 评分：5.5
• 建议：可适当关注
• 估值：港股上市价格为34-42港元，折价较大，静态P/E为16.8x-20.7x
• A+H股：公司为A+H股，H股上市当日可调入港股通

风险提示

• 政策风险：美国政府停摆风险上升，可能影响市场情绪与经济数据发布
• 业绩风险：AI相关公司面临业绩不确定性，微软业绩不佳引发市场担忧
• 市场波动：投资者需警惕市场波动性上升，资金持续流向防御性板块

投资评级体系

联系信息

• 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼
• 电话：+852-2213 1000
• 传真：+852-2213 1010
• 客户服务热线：
  • 香港：2213 1888
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免责声明

• 本报告仅作参考，不构成投资建议
• 报告内容可能因市场变化而调整
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