20211106-五矿期货-锡月报_商品整体走弱_锡价高位回落_26页_1mb

五矿期货锡月报总结（2021年11月6日）

核心内容概述

本报告分析了2021年11月6日锡市场的整体表现，指出在宏观环境走弱和动力煤价格重挫的影响下，锡价维持震荡偏弱走势，且在有色金属整体走弱的背景下难以走出独立行情。同时，市场仍处于供不应求状态，现货升水坚挺，基本面支撑仍在，短期内建议以观望为主。

主要观点

• 供给端：
  9月份精炼锡产量为13018吨，环比减少4.70%，但开工率维持在48.8%。江西地区环保限产政策对整体产量影响有限。
  锡矿进口量环比略有增长，但精锡进口量大幅减少，出口量则显著增长，反映出内外盘价格差异缩小。

• 需求端：
  期现市场维持BACK结构，上期所和LME库存处于历史低位，现货紧缺，升水持续。
  下游需求方面，PVC供应和新能源汽车产量等指标显示需求增长，但整体市场仍受供需偏紧影响。

• 成本端：
  国内锡精矿加工费有所上涨，但冶炼厂利润受限，生产意愿偏弱。

• 期现市场：
  内外盘锡价均呈现震荡走势，库存维持低位，对锡价形成支撑。

• 利润和库存：
  进出口利润格局发生变化，进口窗口打开。库存维持低位震荡，支撑锡价高位运行。

关键信息

月度要点小结

• 供给：9月产量环比下降，但开工率维持在较高水平。
• 进出口：锡精矿进口量增长，但精锡进口量大幅减少，出口量增长明显。
• 需求：市场整体供不应求，现货升水维持，库存低位。
• 价格走势：受宏观环境和动力煤价格影响，锡价高位回落。
• 策略建议：短期内以观望为主，中长期需关注库存变化。

交易策略建议

供需平衡表（2020年1月至2021年11月）

市场展望

• 短期内锡价预计偏弱震荡，参考运行区间为255000-275000元/吨。
• 后续需密切关注动力煤和铝价走势，若大宗持续走弱，锡价重回高位可能性较小。
• 中长期需关注库存变化，以及国内外供需动态。

产业链图示

附有锡产业链图示，显示了从锡矿到精炼锡再到下游应用的产业链结构。

期现市场分析

• 内外盘价格：沪锡主连和LME-3M价格均呈现震荡走势。
• 基差：沪锡主连基差维持升水，LME锡升贴水也保持在升水区间。

成本端分析

• 锡精矿价格：维持高位，对锡价形成支撑。
• 加工费：国内加工费上涨，但冶炼厂利润有限，生产意愿偏弱。

需求端分析

• 下游需求：PVC供应和新能源汽车产量增长，但整体市场仍受供需偏紧影响。
• 制造业PMI：显示制造业活动保持扩张，但对锡需求的拉动作用有限。

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总结：2021年11月6日，锡市场整体表现偏弱，受宏观环境和动力煤价格影响，锡价高位回落。尽管现货升水坚挺，但基本面支撑有限，短期内建议观望。中长期需关注库存变化和供需动态。