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外盘锡价高位回落，未来锡价走势如何？

核心内容概述

本报告分析了2021年8月后国内外锡价走势的变化，指出外盘LME锡价暴跌后，国内沪锡价格在短暂下跌后重新走强，内外盘走势分化。报告从基本面、宏观经济、库存情况、出口变化及潜在风险等多个角度，对锡价未来走势进行了预测与分析。

主要观点

1. 内外盘走势分化

• 8月19日至20日，外盘LME锡价暴跌超10%，国内沪锡价格随后跟随下跌，但一周后国内价格重新走强，突破前高，形成内外盘走势脱钩。
• 国内出口窗口关闭，导致外盘锡价下跌对国内影响减弱，国内锡锭供应将更多由国内供需决定。

2. 基本面分析

• 国内云锡复产带动8月供给明显改善，但库存仍处于低位，支撑了沪锡价格高位运行。
• 随着国内冶炼厂加工费上涨，锡锭供应将进一步好转，但短期内难以形成新的上涨动力。
• 低库存维持了现货升水，空头入场动力不足，整体呈现震荡走势。

3. 宏观经济疲软

• 国内PMI主要指标全面回落，经济动能减弱，下游需求走弱，对锡价进一步上涨缺乏支撑。
• 房地产销售和投资面临下行压力，叠加金融政策收紧，对整体经济形成拖累。

4. 出口变化

• 7月国内锡锭出口大幅增长，带动价格走高，但8月下旬出口窗口关闭，预计8月出口量将大幅减少。
• 7月外盘与内盘价差拉大至2.6万元/吨以上，促使出口增加，但随着外盘下跌，价差缩小，出口动力减弱。

5. 海外供应与疫情

• 缅甸作为主要锡矿供应国，政局不稳可能影响锡矿供应。
• 印尼、马来西亚等海外主要锡生产国受疫情影响，产量增长受限，国际精炼锡供应短期内难有明显提升。

6. 国内终端需求

• 光伏、新能源汽车及PVC等下游终端需求保持稳定，对锡价形成支撑。
• 尽管锡价高涨，但终端产品对锡的使用量较小，对利润影响有限。

7. 库存与价格关系

• 国内外库存均维持低位，特别是国内库存持续去库，成为支撑价格的重要因素。
• 随着出口窗口关闭，国内库存开始逐步回升，但LME库存下降，进一步加剧了内外盘分化。

关键信息

• 国内PMI数据：8月制造业PMI为50.1%，非制造业PMI为47.5%，均低于预期，显示经济走弱。
• 出口数据：7月出口量2276吨，环比增长27.0%，同比增加544.8%；8月预计出口大幅减少。
• 库存情况：7月云锡复产后，国内库存未明显回升，仍维持去库态势；LME库存下降，影响价格走势。
• 锡矿进口：7月锡精矿进口实物量19035吨，折金属量3745.4吨，环比减少4.7%，但缅甸矿进口显著增加。
• 加工费变化：8月国内冶炼厂加工费上涨，带动锡锭供应好转。
• 潜在风险：缅甸政局不稳、国内宏观政策调整、东南亚疫情反弹。

未来走势预测

• 短期走势：预计国内锡价将维持高位震荡，进一步冲高动力不足。
• 长期影响：需密切关注国内外库存变化及宏观政策动向，同时警惕锡矿供应短缺及疫情对海外生产的影响。

图表摘要

• 图1：沪锡现货维持升水（元）
• 图2：LME现货升水有所回落（美元）
• 图3：上期所库存（吨）
• 图4：LME库存（吨）
• 图5：锡出口利润（美元）
• 图6：锡进口利润（元）
• 图7：精炼锡进出口（吨）
• 图8：国内精炼锡产量（吨）
• 图9：国内锡矿进口（吨）
• 图10：印尼精炼锡出口（吨）
• 图11：海外精炼锡进口情况（吨）
• 图12：中国锡消费结构（%）
• 图13：PVC供应（万吨）
• 图14：新能源汽车产量（万辆）
• 图15：国内光伏电池产量（万千瓦）
• 图16：国内锡供给平衡表（吨）

总结

综上所述，当前国内外锡价走势分化，国内价格强势主要由低库存和终端需求支撑，而外盘受疫情和政策影响波动较大。短期内，国内锡价预计维持高位震荡，进一步上涨动力不足，但需关注库存变化、宏观政策及锡矿供应的不确定性。