锡月报：商品整体走弱，锡价高位回落-20211106-五矿期货-26页_1mb

五矿期货锡月报总结 - 2021年11月6日

核心内容概览

2021年11月6日，五矿期货发布的锡月报指出，近期锡价在宏观环境走弱和动力煤价格重挫的影响下维持震荡偏弱走势。整体商品市场表现疲软，锡价未能走出独立行情。现货市场维持高位升水，显示供需关系仍偏紧，但短期内建议投资者以观望为主。

主要观点

1. 供给端

• 9月产量：国内9月精炼锡产量为13018吨，环比减少4.70%，但开工率维持在48.8%。
• 环保限产：江西地区虽有环保限产政策，但对整体锡冶炼厂影响有限。
• 进口情况：2021年9月锡精矿进口实物量为15485吨，折金属量3546.9吨，环比减少2.8%，同比大幅增长34.7%。其中从缅甸进口锡矿12466吨，折金属量1853.8吨，环比减少1.5%，同比微增0.7%。
• 出口变化：9月精锡出口量1107吨，环比增长40.5%，同比增长250.3%。但整体进出口格局有所改变，进口窗口打开。

2. 需求端

• 现货市场：盘面维持BACK结构，上期所和LME库存处于历史低位，市场现货紧缺。
• 现货升水：高位升水持续，表明市场仍处于供不应求状态。
• 下游需求：PVC供应和新能源汽车产量数据表明，下游需求对锡价有一定支撑，但整体需求未出现明显增长。

3. 成本端

• 锡精矿价格：国内锡精矿价格维持高位，加工费有所上涨。
• 冶炼利润：尽管锡价上涨，但冶炼厂利润有限，生产意愿偏弱。

4. 期现市场

• 内外盘价格：沪锡主连和LME-3M价格均呈现震荡走势。
• 基差情况：内外盘锡价基差维持升水，表明现货市场紧张。

5. 利润与库存

• 进出口利润：进口窗口打开，但库存未明显增长，低库存对锡价形成支撑。
• 库存水平：上期所和LME库存均维持低位震荡，显示市场供需关系偏紧。

交易策略建议

供需平衡表（2020年1月-2021年11月）

关键信息

• 宏观环境：整体商品市场走弱，动力煤价格重挫对锡价形成压力。
• 库存水平：国内外库存均处于低位，支撑锡价维持高位。
• 供需关系：市场仍处于供不应求状态，现货升水持续。
• 进出口格局：进口窗口打开，但出口增长有限，整体供需未明显改善。
• 技术面：价格呈现走弱趋势，短期内以观望为主。
• 预测区间：预计锡价将偏弱震荡，参考运行区间为255000-275000元/吨。

结论

当前锡市场受宏观环境和动力煤价格影响较大，整体表现偏弱。尽管供需关系仍偏紧，但短期内缺乏强劲上涨动力。建议投资者保持观望态度，密切关注动力煤和铝价走势。中长期需关注库存变化及供需格局的进一步演变。