20250318-西南证券-钧达股份-002865.SZ-2024年年报点评_海外营收占比持续提升_业绩拐点在即_6页_1mb
报告摘要
详细总结
核心内容
公司发布了2024年年度报告，整体业绩表现不佳，但海外市场持续开拓，收入占比显著提升，且在技术优化和产能布局方面取得进展。尽管面临行业价格下降和盈利压力，公司仍被看好未来三年的盈利反转。
主要观点
- 业绩表现：2024年公司营收为99.5亿元，同比下降46.7%；归母净利润为-5.9亿元，同比下降172.5%；扣非净利润为-11.2亿元，同比下降300%。其中，四季度营收17.5亿元，同比下降59.1%；归母净利润-1.7亿元，同比增长78.8%；扣非净利润-3.8亿元，同比增长62.2%。
- 海外市场增长：海外市场销售收入占比由23年的4.7%提升至24年的23.9%，海外毛利率达6.4%，高于国内的-1.0%，成为公司盈利的重要支撑。
- TOPCon电池技术优化：公司发布全新一代N型电池“MoNo2”系列产品，提升电池片转化效率0.5%以上，降低单瓦非硅成本约30%。
- 产能拓展：2024年公司宣布在阿曼建设10GW高效电池产能，分两期实施，一期预计2025年底前投产，有助于增强全球供应能力并提升盈利能力。
- 盈利预测：预计未来三年公司归母净利润分别为7.8亿元、11.4亿元、13.8亿元，维持“买入”评级。
关键信息
2024年财务数据
| 指标/年度 | 2024A |
|---|---|
| 营业收入（百万元） | 9951.94 |
| 归属母公司净利润（百万元） | -591.11 |
| 扣非净利润（百万元） | -1121.11 |
| 毛利率 | 0.7% |
| 营业利润 | -729.76 |
| 净利率 | -5.94% |
| ROE | -15.21% |
| PE | -23 |
| PB | 3.47 |
2025-2027年预测数据
| 指标/年度 | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 12990.00 | 16030.00 | 18430.00 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 783.22 | 1139.13 | 1381.48 |
| 毛利率 | 11.2% | 12.6% | 12.6% |
| 净利率 | 6.03% | 7.11% | 7.50% |
| ROE | 16.36% | 19.74% | 19.95% |
| PE | 17.24 | 11.85 | 9.77 |
| PB | 2.82 | 2.34 | 1.95 |
| EBITDA | 1679.36 | 2162.69 | 2520.64 |
| EV/EBITDA | 8.10 | 6.12 | 4.88 |
业务增长与成本控制
| 指标/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|
| 光伏电池销量（GW） | 33.74 | 36 | 40 | 46 |
| 单瓦均价（元） | 0.29 | 0.36 | 0.40 | 0.40 |
| 单位成本（元） | - | 0.32 | 0.35 | 0.35 |
| 光伏电池片毛利率 | 0.5% | 11.1% | 12.5% | 12.5% |
| 其他业务毛利率 | 88.0% | 50.0% | 50.0% | 50.0% |
资产与现金流
| 指标/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|
| 货币资金（百万元） | 3535.63 | 3247.50 | 4007.50 | 4998.93 |
| 资产总计（百万元） | 16459.43 | 16797.70 | 18268.96 | 19819.67 |
| 负债合计（百万元） | 12572.43 | 12009.28 | 12498.06 | 12895.12 |
| 资产负债率 | 76.38% | 71.49% | 68.41% | 65.06% |
| 经营活动现金流净额（百万元） | 654.37 | 1241.49 | 1689.89 | 1836.88 |
风险提示
- 下游新技术发展不及预期
- 海外产能建设不及预期
- 原材料价格上涨和行业竞争加剧
- 汇率波动
投资建议
公司作为全球光伏电池龙头，有望通过阿曼产能建设增强全球化竞争力与盈利能力。未来三年归母净利润预计分别为7.8亿元、11.4亿元、13.8亿元，维持“买入”评级。
分析师信息
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