> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 钧达股份 (002865) 2025年报点评总结 ## 核心内容 钧达股份（002865）在2025年面临短期盈利压力，但积极布局海外电池市场与商业航天领域，展现出较强的长期发展潜力。公司整体业务结构正在转型，未来增长点逐步显现。 ## 主要观点 ### 1. 营收与利润表现 - **2025年营收**：76.3亿元，同比下降23.36%。 - **2025年归母净利润**：-14.2亿元，同比下降139.51%。 - **2025年扣非净利润**：-16.4亿元，同比下降46.7%。 - **2026年预测营收**：155.7亿元，同比增长104.13%。 - **2026年预测归母净利润**：41.3亿元，同比增长129.14%。 - **2027年预测归母净利润**：82.0亿元，同比增长98.85%。 - **2028年预测归母净利润**：114.1亿元，同比增长39.03%。 ### 2. 盈利承压与成本控制 - **毛利率**：2025年为-1.33%，同比下滑2.1个百分点。 - **净利率**：2025年归母净利率为-18.56%，同比下滑12.6个百分点。 - **Q4数据**：营收19.5亿元，环比增长11.2%；但归母净利润-10亿元，环比下降542.3%，主要受资产减值计提影响。 ### 3. 海外业务增长 - **海外收入占比**：从2024年的23.85%提升至2025年的50.66%，成为海外电池核心供应商。 - **产能布局**：与土耳其客户共建高效电池项目，预计2026年第一季度投产出货。 - **技术优势**：TBC效率提升至26.6%，钙钛矿叠层电池小面积效率达33.53%，处于行业领先水平。 ### 4. 商业航天布局 - **参股星翼芯能**：现金出资3千万元，获得16.67%股权。 - **合作CPI膜技术**：与星翼芯能及相关方成立合资企业，生产CPI膜及与晶硅电池结合的产品。 - **投资卫星企业**：通过上海复遥星河持股60%，全资控股子公司上海巡天千河，覆盖卫星研制、通信、遥感、数据处理、系统集成等全链条。 ### 5. 财务状况 - **费用控制**：2025年期间费用7.2亿元，同比下降2.4%；费用率9.5%，同比上升2个百分点。 - **现金流**：2025年经营性现金流-4.9亿元，同比下滑174.2%；但Q4经营性现金流转正，为3.7亿元。 - **现金储备**：2025年末货币资金及交易性金融资产合计50亿元，现金充沛。 - **资产负债率**：2025年为76.38%，2026年预计为77.69%，但后续有望下降。 ### 6. 财务预测与估值 - **P/E（现价 & 最新股本摊薄）**：2025年为16.09倍，2026年预计55.21倍，2027年预计27.76倍，2028年预计19.97倍。 - **P/B（现价）**：2025年为5.85倍，2026年预计3.35倍，2027年预计3.00倍，2028年预计2.62倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级，基于公司技术领先、海外市场份额提升及商业航天布局。 ## 关键信息 - **短期挑战**：2025年因行业竞争激烈和资产减值计提，公司出现阶段性亏损。 - **长期机遇**：海外电池业务占比持续提升，技术领先优势明显；商业航天布局为公司开辟第二增长曲线。 - **财务稳健**：在手现金充足，资产负债率虽高但可控，现金流有望在2026年改善。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润预计分别为41.3亿、82.0亿、114.1亿元，增速显著。 ## 风险提示 - **行业竞争加剧**：电池行业竞争激烈，可能对盈利能力造成压力。 - **原材料价格波动**：可能影响成本结构和毛利率表现。 ## 结论 钧达股份在2025年面临短期盈利压力，但通过积极拓展海外市场和布局商业航天，公司正逐步实现业务转型和增长。技术优势与战略投资为未来业绩提升奠定基础，预计2026年起盈利将显著改善，长期发展潜力值得期待。