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赤峰黄金（600988SH）半年报点评：降本增效成效显著，业绩弹性逐步释放

一、核心业绩数据

• 营收与利润：
  • 2023年上半年营收337亿元，同比增长107%，其中二季度单季营收178亿元，环比增长119%。
  • 归母净利润312亿元，同比下降241%，单二季度归母净利润24亿元，环比增长2000%。
  • 扣非归母净利润372亿元，同比下降94%，单二季度扣非归母净利润24亿元，环比增长846%。

二、降本增效成果

• 产销量增长：
  • 矿产金产量688吨，同比增长69%。
  • 黄金销售量722吨，同比增长106%。
• 成本优化：
  • 单位全维持成本同比下降49%，国内矿山全维持成本下降163%，万象矿业及金星瓦萨分别下降102%/92%和35%/177%。

三、产能与资源扩张

1. 在产矿山优化：
   • 万象矿业Discovery采区7月投产，预计全年地下开采矿石30万吨。
   • 金星瓦萨开拓新地下采区，吉隆矿3000吨/日选厂爬产，上半年日处理量超1500吨。
   • 溪灯坪金矿预计9月投产，国内矿产能逐步提升。
2. 海外资源布局：
   • 持有澳洲铁拓矿业股权，布局西非科特迪瓦阿布贾金矿。
   • 推进老挝稀土项目及塞班矿区稀土开采权申请。

四、行业展望与盈利预测

• 黄金价格驱动：
  • 美联储宽松预期与避险溢价支撑金价。
• 预测：
  • 2023-2025年营收预计748亿/822亿/893亿元，归母净利润83亿/140亿/153亿元。
  • PE估值分别为297倍/177倍/162倍，维持“买入”评级。

五、风险提示

• 美联储备紧缩超预期、项目投产不及预期。

📊 财务数据简析：

• 营收高速增长但利润受金价波动及非经常损益影响，盈利能力通过降本增效显著改善。