20240617-华安证券-赤峰黄金-600988.SH-矿金产量提升_降本增效持续推进_3页_369kb

赤峰黄金2023年报和2024年一季报显示公司业绩显著增长，主要源于黄金产量和价格的双重提升。

公司2023年实现营业收入7221亿元，同比增长152.3%，归母净利润804亿元，同比增长782.1%；2024年第一季度营业收入1854亿元，同比增长168.3%，归母净利润201亿元，同比增长1664.1%。增长动力来自矿金产量增加和黄金价格大幅上涨（2023年平均金价44991元/克，2024年第一季度上涨至48918元/克）。2023年矿产金产量达1435吨，比上年同期增长57.9%，其中国内矿山产量332吨（增长43.1%），海外矿山产量1103吨（略降2%，主要因第三季度金星瓦萨洪水影响）。公司设定2024年黄金产销量目标为1602吨，并推进新项目，如五龙矿业、溪灯坪金矿等，同时在国内外增加矿石资源储备，2023年末新增金矿石资源量530万吨。

利润率持续优化得益于黄金价格上涨和降本增效措施。2024年第一季度毛利率达3346%，净利率128.1%，分别比上年同期提高46.4和71.2个百分点。成本控制通过集中采购和技术优化实现。

投资建议认为公司未来业绩稳健，预计2024-2026年归母净利润分别为127亿元、159亿元、194亿元，对应PE为215倍、172倍、141倍。维持买入评级，鉴于当前估值较低。

主要风险包括黄金价格波动、矿山产量不达预期、安全事故等。