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赤峰黄金（600988）Q2业绩总结

核心内容

赤峰黄金（600988）在2023年第二季度实现了显著的利润增长，主要得益于降本增效策略的实施及多个矿山项目的稳步推进。公司整体表现优于市场预期，分析师吴轩与刘崇娜对该股维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：
  2023年上半年公司实现营业收入33.72亿元，同比增长10.68%，环比增长4.70%；归母净利润为3.12亿元，同比下降24.08%，但环比大幅增长675.63%。
  Q2营业收入为17.85亿元，同比增长14.52%，归母净利润为2.37亿元，同比下降0.03%，环比增长214.51%。

• 降本增效：
  公司在2023年全面实施降本策略，有效降低了生产成本。
  上半年，万象矿业、瓦萨金矿、国内黄金矿山的黄金单位全维持成本（AISC）分别下降10.15%、3.54%和16.31%。

• 产量与项目进展：
  2023年上半年公司生产矿产金6.88吨，同比增长6.94%，全年目标为不低于14.6吨，上半年完成率为47.14%。
  万象矿业Discovery采区地下开采项目于7月正式投产，预计全年可补充地下开采矿石30万吨，平均品位4克/吨以上。
  金星瓦萨正在开拓两个新的井下采区，计划年内启动南延区的第一个采场。
  吉隆矿业扩建项目主厂房预计10月完工并完成设备安装，2024年3月试生产。
  五龙矿业选厂处理规模逐步提升，自9月起预计可达1,800-2,000吨/日。
  锦泰矿业溪灯坪金矿项目一期采选规模14万吨/年，预计8月末完成堆浸场建设，9月初喷淋投产。

• 阿布贾金矿：
  阿布贾金矿已于2023年1月试营运，7月正式投产，H1产出黄金781公斤，预计下半年产黄金3.26-3.3吨，全维持成本约875-975美元/盎司。
  公司持有铁拓矿业13.05%的股份，而铁拓矿业持有阿布贾金矿88%的股权。

• 投资建议：
  分析师认为，公司国内外矿山扩产项目稳步推进，黄金产量有望持续增长，同时降本增效效果显著。
  随着美联储加息接近尾声，金价可能迎来趋势性上涨，公司未来业绩将受益。
  预计公司营收在2023/2024/2025年分别达到73.67亿元、90.90亿元、98.45亿元，归母净利润分别为7.36亿元、12.66亿元、14.20亿元，EPS分别为0.44元、0.76元、0.85元。
  维持“买入”评级。

关键信息

• 公司基本数据：
  最新收盘价14.88元，一年内最高价23.30元，最低价12.88元。
  市盈率（PE）70.30，市净率（PB）4.40。
  总股本16.64亿股，总市值247.59亿元。

• 盈利预测：
  2023年E净利润为736.11万元，2024年E为1,266.26万元，2025年E为1,420.42万元。
  EPS分别预测为0.44元、0.76元、0.85元。
  P/E分别预测为33.63倍、19.55倍、17.43倍。

• 财务状况：
  2023年E流动资产为3,632.71亿元，非流动资产为12,081.59亿元，资产总计15,714.30亿元。
  流动负债为1,843.31亿元，非流动负债为5,342.33亿元，负债合计为7,185.64亿元。
  归属母公司股东权益为6,237.92亿元，资产负债率45.73%，净负债比率75.78%。
  流动比率1.97，速动比率1.15，显示公司短期偿债能力较强。

• 现金流情况：
  2023年E经营活动现金流为2,512.36亿元，投资活动现金流为-105.90亿元，筹资活动现金流为-1,849.37亿元，现金净增加额为557.09亿元。

• 财务比率：
  毛利率从28.64%提升至37.50%，净利率从7.20%提升至9.99%。
  ROE从7.95%提升至9.45%，ROIC从18.72%下降至11.54%，但随后回升至22.91%和26.54%。
  总资产周转率从0.49下降至0.44，但预计在2024年提升至0.54。

风险提示

• 金价大幅下跌可能导致公司利润下滑。
• 项目建设及产量释放可能不及预期，影响公司业绩增长。

分析师声明

本报告反映了分析师的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方影响。分析师对报告内容和观点负责。

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