20250430-华鑫证券-神火股份-000933.SZ-公司事件点评报告_煤价承压但氧化铝原料环比走弱_业绩仍有支撑_5页_279kb

神火股份（000933SZ）2025年一季报显示，公司营业收入9632亿元，同比+1713%但环比-424%；归母净利润708亿元，同比-3505%且环比-783%；扣非后归母净利润715亿元，同比-2943%但环比+197%。2025年一季度A00铝均价20429元/吨，同比+739%但环比-060%；氧化铝均价3916元/吨，同比+1690%但环比-2578%；西南电解铝预焙阳极均价5023元/吨，同比+1238%且环比+1682%；河南贫瘦煤车板价644元/吨，同比-1225%且环比-908%。公司实施股票回购计划，2024年12月通过集中竞价交易回购52218万股，累计耗资8502万元。子公司神火新材料科技有限公司拆分上市工作持续推进。

盈利预测方面，公司预计2025-2027年营业收入分别为39362亿元、39523亿元、39604亿元，对应归母净利润4929亿元、4994亿元、5070亿元。当前股价对应PE为77倍，较前次预测下调但因铝价坚挺及氧化铝成本下滑维持“买入”评级。主要风险包括电解铝限产、煤炭及铝价下跌、产能释放不及预期等。财务指标显示，2024年毛利率212%，2025年预计237%；费用率由1713%降至1971%；资产负债率从486%降至458%；ROE维持165%-169%区间。公司通过提高资产周转率和优化成本结构提升盈利水平。分析师团队傅鸿浩、杜飞基于市场分析及公司战略，认为当前估值合理并维持增持建议。报告提醒投资者关注行业政策变动及大宗商品价格波动对业绩的影响。