20160325-国金证券-彩票无纸化：规范、重整，即将涅槃重生_19页_1mb

彩票行业无纸化发展分析总结

核心内容

本文档为一份由国金证券研究所发布的行研报告，聚焦于中国彩票行业的无纸化发展趋势，以及其对行业未来的影响。报告分析了彩票行业的现状、税收结构、公益金分配机制，并探讨了无纸化技术对彩票销售模式的变革，同时提出了投资策略及推荐组合。

主要观点

彩票不仅仅是娱乐

• 彩票行业为国人提供合法的赌博宣泄渠道，同时带动了造纸、印刷、广告等相关产业的发展，增加了就业机会。
• 彩票是政府的重要筹资工具，其收入主要通过税收和公益金形式分配给中央及地方财政。
  • 公益金收入：约979亿元，占彩票销售总额的20%~35%。
  • 销售环节税收：代销手续费征营业税，体彩发行收入征所得税。
  • 兑奖环节税收：1万元及以上奖金需缴纳20%的偶然所得税，约368亿元。

彩票综合收入分配

• 中央分配：全国社会保障基金、中央专项彩票公益金，其中民政部和国家体育总局分别占比60%、30%，其他为5%。
• 地方分配：由省级财政部门与民政、体育部门协商决定，地方体育事业占比接近20%。
• 历史支出：1994-2013年，国家及地方体育部门共支出体彩公益金约735.9亿元。

无纸化：彩票行业发展的重要引擎

• 无纸化售彩是彩票行业发展的加速器，其增速远超传统渠道（2008-2014）。
• 无纸化停售导致彩票行业高速发展戛然而止（2011-2016.1）。
• 基于互联网和移动互联网技术，无纸化售彩开发了多种新型彩票游戏，如手游彩、互动彩票等，使高频和即开玩法成为可能。
• 手游彩：由江苏体彩与华彩控股联合推出，是唯一上线手机即开型游戏的彩票产品，支持多种电子充值方式，面向年轻群体和中高端客户。

无纸化售彩的未来

• 行业监管逐步明朗，为无纸化发展提供了政策支持。
• 产业资本重新活跃，多家企业通过并购、合作等方式布局无纸化彩票市场。
• 与BAT等互联网巨头的融合发展成为行业爆发的重要信号。

关键信息

重要时间节点

• 2015年2月：无纸化售彩从高歌猛进转向停滞。
• 2016年1月：彩票销售继续大幅下滑25.75%，验证了无纸化售彩的重要性。

行业监管与资本动向

• 行业监管：政策逐步明朗，为无纸化发展扫清障碍。
• 资本动向：
  • 2015年6月至2016年3月期间，多家企业通过增资、并购等方式布局无纸化彩票业务。
  • 500彩票网、华彩控股、亚博科技控股、鸿博股份等公司成为无纸化彩票发展的关键参与者。
  • 阿里巴巴和蚂蚁金服控股亚博科技，推动彩票全产业链合作。

体育大年与赛事安排

• 2016年体育大年：
  • 美洲杯：6月3日至6月26日，首次涵盖全美洲，参赛队伍增至16支。
  • 欧洲杯：6月10日至7月10日，参赛队伍由16支扩充至24支，赛程延长至四周，比赛场次由31场增至51场。
  • 奥运会：8月5日至8月21日。
  • 残奥会：与奥运会同期举办。
  • 潜在竞彩标的：中超联赛成为关注焦点。

投资策略及推荐组合

投资策略

• 布局彩票价值链：重点关注上游系统建设、游戏研发，以及下游的无纸化售彩。
• 经营年限：优先选择能够有效适应彩票行业管理体系的公司。
• 重要性：彩票业务在公司业务格局中的重要性（现有及可预期）。
• 国资背景：具有国资或央企背景的公司更具投资价值。
• 与BAT融合：已实现或潜在与BAT等互联网巨头的合作。

推荐组合

• 海外市场：500彩票网、华彩控股、亚博科技控股。
• A股市场：鸿博股份、冠豪高新、东港股份。

注：股价为2016年3月17日收盘价。

结论

彩票行业正经历从传统纸票向无纸化转型的关键阶段，无纸化售彩成为推动行业发展的核心动力。随着政策逐步明朗和资本积极布局，行业有望迎来新的爆发期。投资应重点关注具备系统建设、游戏研发和无纸化售彩能力的企业，优先选择具有国资背景及与互联网巨头融合潜力的公司。