20160325-国金证券-彩票无纸化：规范、重整，即将涅槃重生_1mb

彩票行业无纸化发展分析总结

核心内容

本文为2016年3月国金证券研究所分析师揭力发布的行研报告，重点分析了彩票行业的无纸化发展趋势、行业监管变化及投资策略。

主要观点

• 彩票不仅是娱乐：彩票作为合法的赌博渠道，满足了国人对娱乐的需求，同时也带动了相关产业如造纸、印刷、广告等的发展，创造了大量就业机会。
• 政府筹资工具：彩票公益金是政府重要的非税收入来源，2015年全国彩票公益金收入达979亿元，其中中央和地方分别用于社会保障、体育事业等。
• 税收构成：彩票行业税收包括销售环节的营业税和所得税，以及兑奖环节的偶然所得税，合计约368亿元。
• 无纸化售彩的重要性：无纸化售彩成为推动彩票行业发展的关键引擎。2015年2月无纸化售彩停售，导致彩票行业销售大幅下滑，验证了其重要性。
• 行业监管趋严：经过多年的整顿，行业监管逐渐明朗，为后续发展奠定基础。
• 产业资本活跃：2015年至2016年初，多家企业通过并购、控股、设立子公司等方式布局彩票行业，显示出行业即将重新爆发的信号。
• 无纸化推动产品创新：基于互联网和移动互联网，彩票行业开发出更多互动性强、娱乐性高的游戏形式，如手游彩、即开即兑游戏等，主要面向年轻群体和中高端消费者。
• 投资策略：建议关注彩票价值链的上游（系统建设、游戏研发）、中游（彩票印制、投注设备）和下游（无纸化售彩、互联网平台）环节，优先选择具有国资或央企背景、与BAT融合发展能力的公司。

关键信息

彩票综合收入分配

• 公益金收入：全国彩票销售的20%~35%用于公益金，2015年达979亿元。
• 中央分配：公益金中60%用于全国社会保障基金，30%用于中央专项彩票公益金，5%分配给民政部，5%分配给国家体育总局。
• 地方分配：地方公益金主要分配给体育事业，比例接近20%。
• 历史支出：1994-2013年，国家及地方体育部门共支出体彩公益金735.9亿元。

无纸化售彩影响

• 销售下滑：2016年1月彩票销售继续大幅下滑25.75%，印证了无纸化售彩在行业中的关键地位。
• 无纸化增长：2008-2014年间，无纸化售彩增速远超传统渠道。
• 无纸化停售：2011-2016年1月，无纸化停售导致行业增长停滞。

无纸化产品创新

• 手游彩：由江苏体彩与华彩控股合作推出，是唯一上线手机即开型游戏，支持多种电子充值方式。
• 互动游戏：如“金牌闯关”、“好运扑克”、“魔力四射”、“全明星大赛”、“趣味弹珠台”、“趣味台球”等，增强用户参与感和娱乐性。

行业监管变化

• 监管趋明朗：多年整顿后，行业监管逐渐清晰，为合法化和规范化发展提供保障。

产业资本动态

• 2015年6-10月：
  • 紫光国际认购冠豪高新新股，成为第一大股东。
  • 合资成立广州劲彩，开发“云彩彩票”在线平台。
  • 增资北京冠豪，明确开拓互联网彩票业务。
• 2015年11-12月：
  • 中彩网通控股收购北京亮世，涉足足球世界、广告及发行。
  • 东港股份设立山东彩票研究院，专注于彩票系统评测与研发。
  • 阿里巴巴和蚂蚁金服控股亚博科技，开展彩票全产业链合作。
  • 歌华有线恢复电视购彩业务。
  • 红旗连锁在超市开设福利彩票投注点。
  • 国旅联合拟收购掌信彩通，布局彩票系统及设备。
  • 鸿博股份拟控股盈博讯彩，提供竞猜型彩票大数据服务。
  • 冠豪高新收购科信盛彩，涉足即开型体育彩票印刷。
• 2016年1-3月：
  • 无锡双龙进行定增，布局彩票物联网和电子彩票。

投资推荐组合

• 海外市场：500彩票网、华彩控股、亚博科技控股
• A股市场：鸿博股份、冠豪高新、东港股份

表格数据（2016年3月17日收盘价）

结论

本文指出，彩票行业正处于从传统纸基销售向无纸化发展的关键转型期，无纸化售彩成为行业增长的重要驱动力。随着监管趋严和产业资本的重新活跃，行业有望迎来新的发展机遇。建议投资者关注彩票价值链上下游企业，尤其是具备国资背景、与互联网平台融合能力强的公司。