20220121-浙商证券-欧派家居-603833.SH-欧派家居点评报告_21Q4收入略超预期_马太效应显著_4页_483kb

报告摘要

本报告对欧派家居2021年第四季度业绩进行点评，指出其收入略超预期，同时分析了2022年的盈利预测与投资评级。

21Q4业绩略超预期：公司2021年全年收入预计在199-214亿元之间，同比增长35%-45%；归母净利润预计26.4-28.5亿元，同比增长28%-38%。其中，21Q4收入预计55.0-69.7亿元，同比增长9.8%-39.2%，中位数增长24%；归母净利润预计5.27-7.3亿元，中位数增长3%；扣非归母净利润预计4.63-6.57亿元，中位数增长2%。
衣柜与整装业务为主要增长动力：公司通过“零售大家居&整装战略”推动增长，其中衣柜业务增长25%-30%，整装大家居实现高两位数增长，零售厨柜也有高个位数增长。整装大家居自2021年4月推出星之家品牌后，门店数量迅速增长，截至2021Q3接近700家，预计2022年开店速度不低于2021年。
利润率受多种因素影响：21Q4净利率约10%，同比下降2个百分点，主要受上游材料涨价、大宗业务利润率下降以及电商促销活动影响。
2022年展望：公司计划在2022年实现35亿元接单目标，同比增长50%-60%，并继续向软体、主辅材等领域延伸，打造一站式解决方案，以获取业绩增长。

投资评级：买入
当前股价：￥147.50
盈利预测：
- 2021年：营收205.0亿元，归母净利润27.5亿元
- 2022年：营收247.8亿元，归母净利润33.3亿元
- 2023年：营收294.3亿元，归母净利润41.5亿元
每股收益（EPS）：
- 2021年：4.62元
- 2022年：5.58元
- 2023年：6.96元
估值比率：
- 2021年P/E为32.37倍
- 2022年P/E为26.77倍
- 2023年P/E为21.49倍
主要财务比率：
- 毛利率：2021年为32.99%，预计2022年维持在32.95%-32.81%
- 净利率：2021年为13.43%，预计2022年维持在13.43%-14.10%
- ROE：2021年为20.70%，预计2022年为20.38%-20.66%
- 资产负债率：预计2022年为31.03%，2023年为30.19%
- 流动比率：预计2022年为1.81，2023年为1.97

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	14740	20498	24784	29429
归母净利润（百万元）	2063	2753	3330	4148
每股收益（元）	3.41	4.62	5.58	6.96
P/E	43.21	32.37	26.77	21.49