20171016-兴业证券-厦门钨业-600549.SH-营业成本上升_Q3业绩不如预期_5页_627kb

厦门钨业（600549）证券研究报告总结

核心内容

本报告发布于2017年10月16日，对厦门钨业（600549）的财务状况、市场表现及投资前景进行了分析，并给出“增持”评级。报告指出，公司虽在第三季度业绩未达预期，但整体发展趋势积极，未来增长潜力较大。

主要财务指标

投资要点

业绩表现

• 2017年前三季度：公司实现营收101.4亿元，同比增长80%；归属于上市公司股东净利润5.88亿元，同比增长284%。
• 2017年第三季度：营收37亿元，环比增长10.7%；归母净利润1.35亿元，环比下降58.2%。

财务分析

• 毛利率下降：第三季度毛利率为18.7%，较前两季度分别下降6.8和6.7个百分点，主要原因是营业成本上升及低价原料钴供应不足。
• 净利润增长显著：2017年净利润同比增长455.9%，主要得益于钨及稀土业务的盈利增长。
• 资产结构变化：公司资产规模持续扩大，负债率上升，但资产周转率和盈利能力均有所改善。

业务布局

• 钨钼矿产资源投资：公司参与设立福建巨虹，收购厦门三虹47.4576%股权和江西巨通13.0332%股权，强化钨钼资源控制。
• 锂电材料回收：继续入股赣州腾远钴业和豪鹏科技，布局钴盐生产和废旧锂电材料回收，推动新能源材料业务发展。

风险提示

• 产品价格下跌风险
• 锂电材料扩产不如预期

盈利预测与评级

预计公司2017年至2019年净利润将分别达到8.17亿元、11.78亿元和14.57亿元，对应EPS分别为0.76元、1.09元和1.35元。当前股价对应的PE分别为41.54倍、28.82倍和23.30倍，考虑到钨钼和稀土价格中枢抬升以及锂电材料产能扩张，给予“增持”评级。

关键信息

• 公司在第三季度因成本上升和原料短缺导致毛利率下降，但全年业绩仍表现强劲。
• 钨精矿和稀土价格在第三季度有所回升，预计未来仍有进一步上涨空间。
• 公司通过设立福建巨虹和入股其他企业，积极布局钨钼矿产资源和锂电材料回收，增强市场竞争力。
• 投资者需关注产品价格波动及锂电材料扩产进度，以评估公司未来表现。

附注

• 分析师：任志强、邱祖学
• 研究助理：严鹏、何静
• 联系方式：见报告中详细列出的销售经理和机构负责人信息，包括电话、邮箱及地址。