20260717-华泰期货-新能源及有色金属日报_地缘因素扰动仍然较大_铜价高位震荡_10页_1mb

铜价高位震荡总结

核心内容

当前铜价呈现高位震荡格局，主要受地缘政治风险和基本面支撑的双重影响。市场整体呈现宏观扰动、基本面强支撑、终端需求偏弱的分化态势。地缘因素持续扰动，铜价受到美元与油价波动的影响，而国内供应端收紧与现货支撑形成价格底部支撑，但终端需求疲软限制了上行空间。

主要观点

• 地缘政治风险升温：伊朗要求也门胡塞武装若美国袭击其电力基础设施则关闭曼德海峡，对全球能源供应构成潜在威胁，加剧市场不确定性。
• 供应端收紧：必和必拓（BHP）铜产量同比下降5%，主要因埃斯康迪达、潘帕诺尔特矿山减产，矿石品位下降成为核心问题。智利国家铜业公司（Codelco）预计未来几年产量维持当前水平，难以实现2030年170万吨的目标。
• 国内生产数据：6月十种常用有色金属产量同比增长2.2%，其中精炼铜产量增长2.2%，但原矿产量下降，显示国内原生矿供应收缩。
• 精铜杆市场：6月精铜杆产量及产能利用率环比上升，但因原料成本高企和成品库存压力，企业生产积极性未完全释放。7月预计产量环比下降1.12%。
• 库存与仓单：LME和SHFE铜库存持续去化，现货库存下降，市场流通偏紧。SHFE仓单减少，LME注销仓单占比上升，显示市场交割意愿增强。
• 价格与升贴水：SMM 1#铜现货对2608合约升水300-400元/吨，洋山溢价走高，显示现货市场支撑较强。
• 策略建议：短期铜价底部支撑牢固，但上行受限，建议采取“谨慎偏多”策略，暂缓套利操作，卖出看跌期权。

关键信息

期货行情

• 沪铜主力合约：2026-07-16开于104520元/吨，收于104440元/吨，下跌0.21%；夜盘开于104,080元/吨，收于104,170元/吨，下跌0.08%。
• 现货情况：SMM 1#铜现货对2608合约升水300-400元/吨，均价350元/吨，较前一日大涨350元/吨。现货库存持续去化，上海、江苏库存分别环比下降0.91、0.69万吨。
• 市场情绪：上海现货销售情绪3.02（环比-0.06），采购情绪2.70（环比+0.18）。

库存与仓单

• LME库存：7月13日为300,600吨，较前一交易日减少1,675吨。
• SHFE仓单：7月13日为42,894吨，较前一交易日减少1050吨。
• 国内社会库存：7月13日为12.34万吨，较此前一周下降1.66万吨。
• 保税区库存：未提供具体数据。

套利与期权

• 套利策略：建议暂缓。
• 期权策略：建议卖出看跌。

风险提示

• 国内需求下降过快：可能对铜价形成下行压力。
• 库存大幅累高：若库存回升，可能削弱价格支撑。
• 海外流动性踩踏风险：地缘与美联储政策扰动可能引发市场波动。

图表概览

• 图1：TC价格，单位：美元/吨，显示TC价格处于低位。
• 图2：SMM#1铜升贴水报价，显示现货升水明显。
• 图3：精废价差，显示精铜与废铜价差变化。
• 图4：铜品种进口盈亏，显示进口盈利状态。
• 图5：铜主力合约持仓量与成交量，显示市场活跃度。
• 图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差，显示价差变化。
• 图7：LME电解铜库存总计，显示库存持续去化。
• 图8：SHFE电解铜仓单，显示仓单下降。
• 图9：铜国内社会库存（不含保税区），显示库存减少。
• 图10：国内保税区库存，未提供具体数据。
• 表1：铜价格与基差数据，包含现货升贴水、库存、仓单等信息。

分析团队

• 师橙：华泰期货研究院研究员，从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 蔺一杭：联系人，从业资格号F03149704

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