20230228-光大证券-中国金茂-00817.HK-2022年业绩预告点评_销售边际好转_业绩修复可期_3页_565kb

报告摘要

中国金茂 (0817.HK) 在2023年2月24日发布了盈利警告，预计2022年归母净利润将同比下降约50%-60%。尽管业绩表现低于预期，但市场对其未来业绩修复持乐观态度。

业绩下滑原因
- 公司2022年H1归母净利润为25.7亿元，而H2预计归母净利润为-2.3亿元至-6.9亿元，整体业绩下滑。
- 业绩下滑主要由表内外项目售价表现不及预期导致存货大幅计提减值引起。
业绩修复可期
- 20-21年已计提减值40.5亿元，22年预计继续计提前期高成本拿地及去化较慢项目的减值。
- 随着疫情管控优化和销售市场回暖，公司存货减值、毛利率下滑和结算进度放缓的压力有望在2023年边际缓解，未来业绩修复可期。
销售边际好转
- 2022年公司全口径销售额为1,550亿元，同比下降34.2%，位列克而瑞2022年销售排行榜第12名，较2021年提升3名。
- 2023年1月销售额为100亿元，同比持平，标志着自2022年1月以来首次结束单月销售额同比下滑，销售边际好转。
融资渠道畅通
- 公司加速赎回永续债，2022年1月及2023年1月各赎回5亿美元，年息分别为5.75%和4.0%，提升了财务稳健性。
- 2023年1-2月，公司旗下子公司上海金茂投资管理集团有限公司发行3支债券，合计募资58亿元，票面利率为3.8%-4.0%，融资成本较低，资金充裕。

盈利预测与估值
- 公司2022-2024年基本EPS预测分别为0.17元、0.26元、0.32元，较前期下调63.6%、53.0%、48.8%。
- 当前股价对应2022-2024年PE(基本)分别为8.3倍、5.3倍、4.3倍，维持“买入”评级。
财务数据概览
- 2022年预计营收为775.06亿元，收入增长率为-13.9%。
- 2022年预计归母净利润为23.5亿元，同比下降52.3%。
- 2022年预计净利润（不含少数股东损益）为22.36亿元，同比下降52.3%。
- 公司2022年存货为1090.06亿元，较2021年有所增加，但预计存货压力基本出清。
资产负债情况
- 2022年流动负债合计为225,575亿元，非流动负债合计为106,703亿元，总负债为332,277亿元。
- 股东权益合计为103,211亿元，较2021年有所下降，但保持稳定。
现金流状况
- 2022年预计经营活动现金流为19,897亿元，投资活动现金流为-7,518亿元，融资活动现金流为-4,311亿元，净现金流为8,067亿元。

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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