20220717-国信证券-华菱钢铁-000932.SZ-2022年半年报业绩预告点评_行业低迷_业绩韧性凸显_7页_665kb

华菱钢铁 (000932.SZ) 2022年半年报业绩预告点评总结

核心内容

华菱钢铁在2022年上半年预计实现归属于上市公司股东的净利润36-40亿元，同比下降28%-35%。尽管钢铁行业整体面临地产产业链用钢需求下滑及疫情等因素带来的挑战，但公司凭借品种结构优化和运营效率提升，二季度业绩相对稳定，单季预计实现净利润15-19亿元，环比下降11%-29%。

主要观点

• 业绩韧性凸显：公司业绩在行业低迷背景下保持稳定，反映出其较强的抗风险能力和经营效率。
• 产品结构优化：公司通过产线升级和研发投入，推动品种钢销量持续增长，2021年品种钢销量达1410万吨，占总销量比例由2016年的32%提升至2021年的55%。
• 细分市场优势：在宽厚板领域，公司巩固了在造船、海工、高建桥梁、风电等市场的竞争优势；在薄板领域，加速无取向硅钢、取向硅钢及汽车板二期项目投产，以应对新能源汽车等新兴市场需求；线棒材和无缝钢管方面，推动产品向特钢和高附加值方向转型，提升在油气、机加工、压力容器等领域的竞争力。
• 行业展望：短期内钢材需求疲软对行业造成较大冲击，但中长期来看，随着稳增长政策逐步落地，钢材消费有望改善，行业供给受限将有助于提升钢厂利润。

关键信息

财务预测与估值

• 营业收入：预计2022-2024年分别为1671亿元、1657亿元、1655亿元，同比增速分别为-2.6%、-0.9%、-0.1%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为93.8亿元、94.8亿元、95.6亿元，同比增速分别为-3.1%、1.1%、0.9%。
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为1.36元、1.37元、1.38元。
• 市盈率（PE）：当前股价对应PE为3.4x/3.4x/3.3x。
• 市净率（PB）：当前PB为0.61x/0.53x/0.48x。
• EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为5.4x、5.2x、5.0x。
• ROE：预计2022-2024年分别为17.9%、15.9%、14.3%。

风险提示

• 需求端出现超预期下滑；
• 粗钢产量压减政策落地力度不及预期；
• 原材料价格波动超预期。

投资建议

• 维持“增持”评级，认为公司作为行业龙头，具备优质高端产品和持续改善的盈利能力。

财务指标对比

可比公司估值表

总结

华菱钢铁在2022年半年报中展现出较强的业绩稳定性和产品结构优化能力。尽管行业整体面临压力，公司凭借其高端产品和运营效率优势，维持了相对稳定的盈利能力。预计未来三年公司营业收入和归母净利润将保持小幅增长，盈利能力逐步改善。当前估值较低，PE和PB均处于行业较低水平，维持“增持”评级。