20211015-光大证券-华菱钢铁-000932.SZ-2021年前三季度业绩预告点评_行业盈利下降叠加粗钢产量压减_三季度公司净利环比下降逾30__4页_819kb

华菱钢铁（000932.SZ）2021年前三季度业绩预告总结

核心内容

华菱钢铁于2021年发布前三季度业绩预告，预计实现归母净利润82-84亿元，同比增长57%-61%。其中，单三季度归母净利润为22-24亿元，同比增长13%-23%，环比下降31.84%-37.52%。

主要观点

业绩表现

• 前三季度盈利增长：公司前三季度净利润预计同比增长57%-61%，主要得益于前期的高盈利表现及行业整体需求的支撑。
• 单三季度盈利下滑：由于三季度钢材价格回落，公司净利润环比大幅下降，预计产品毛利率有所下滑。

行业与公司动态

• 粗钢产量压减：2021年1-8月，湖南省粗钢产量同比增长10.2%，但4-6月与7-8月相比，日均产量下降10.35%。若全年产量与2020年持平，下半年产量预计同比下降13.33%，环比下降19.30%。
• 四季度盈利预期：随着粗钢产量压减预期增强，行业供应收缩，叠加产品结构优化，公司盈利能力有望改善。
• 产品结构转型：公司持续推进从“优钢”向“特钢”转型，子公司产线升级将有助于提升产品附加值和盈利能力。

股权结构变化

• 可交债换股：华菱集团及其一致行动人持有公司股权比例降至48.14%，可交债余额为14.66亿元，进入换股期，影响公司股权结构。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司预计2021-2023年归母净利润分别为101.99亿元、109.36亿元、114.92亿元，EPS分别为1.48元、1.58元、1.66元。
• 估值指标：PE和PB持续下降，EV/EBITDA也呈下降趋势，显示公司估值逐渐压缩。

风险提示

• 产量压减风险：湖南省粗钢产量压减预期趋严，可能影响公司业绩。
• 需求回落风险：钢材下游需求可能大幅回落，对盈利能力形成压力。

市场数据

股价表现

评级与结论

• 公司评级：维持“增持”评级，认为公司将受益于四季度行业供应收缩及产品结构优化。
• 估值方法局限性：报告中的分析基于假设，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

附注

• 分析师声明：报告基于合法合规信息，分析师独立、客观地出具，对内容和观点负责。
• 法律主体声明：报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格，仅向特定客户传送。
• 特别声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。