20220715-光大证券-华菱钢铁-000932.SZ-2022年半年度业绩预告点评_产品结构加速向_特钢_转型_助力公司Q2归母净利润表现优于行业平均_4页_813kb
报告摘要
华菱钢铁（000932.SZ）2022年半年度业绩预告总结
核心内容
华菱钢铁在2022年上半年预计实现归母净利润36-40亿元，同比下降28.24%-35.42%；扣除非经常性损益后归母净利润35-39亿元，同比下降29.82%-37.02%。尽管整体盈利有所下滑，但公司二季度盈利表现显著优于行业平均水平，显示出其产品结构优化和市场竞争力的提升。
主要观点
- 产品结构转型：公司正在加速向“特钢”领域转型，2021年品种钢销量占比已提升至55%，较上年增加3个百分点。未来将持续提升品种钢占比，推动产品结构升级，以满足高端市场和个性化需求。
- 盈利能力改善：2022年第二季度公司盈利表现优于行业，热卷平均毛利润为165元/吨，公司归母净利润为14.89-18.89亿元，环比和同比均有下降，但优于行业整体表现。
- 产能扩张计划：VAMA二期项目预计2022年第四季度投产，将提升酸轧线、镀锌线和连推线产能，以满足新能源汽车等新兴领域的需求。汽车板公司6月发货量环比增长，产能接近饱和。
- 硅钢项目布局：子公司华菱涟钢计划于2024-2025年投产硅钢一期工程，投资额达31.37亿元，预计新增20万吨无取向硅钢、10万吨无取向硅钢冷硬卷、9万吨取向硅钢冷硬卷，未来将逐步扩大至40万吨无取向硅钢、20万吨无取向硅钢冷硬卷、18万吨取向硅钢冷硬卷。
- 盈利预测与估值：公司2022-2024年归母净利润预测分别为92.84、93.96、97.10亿元，对应EPS分别为1.34、1.36、1.41元。分析师维持“增持”评级，认为其未来盈利能力和产品结构优化将带来积极影响。
关键信息
财务表现
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 116,276 | 171,176 | 155,536 | 161,026 | 165,484 |
| 净利润（百万元） | 6,395 | 10,468 | 10,084 | 10,196 | 10,510 |
| 归母净利润（百万元） | 6,395 | 9,680 | 9,284 | 9,396 | 9,710 |
| EPS（元） | 1.04 | 1.40 | 1.34 | 1.36 | 1.41 |
| ROE（摊薄） | 19.0% | 21.3% | 17.6% | 15.6% | 14.3% |
营业能力指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 14.3% | 12.9% | 12.6% | 12.7% | 12.6% |
| EBITDA率 | 10.3% | 8.9% | 9.4% | 9.3% | 9.3% |
| EBIT率 | 7.4% | 7.0% | 7.2% | 7.0% | 7.0% |
| 税前净利润率 | 6.9% | 7.0% | 7.4% | 7.2% | 7.2% |
| 归母净利润率 | 5.5% | 5.7% | 6.0% | 5.8% | 5.9% |
偿债能力指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 58% | 52% | 43% | 36% | 33% |
| 流动比率 | 0.86 | 0.93 | 1.09 | 1.32 | 1.57 |
| 速动比率 | 0.62 | 0.72 | 0.84 | 1.02 | 1.25 |
| 归母权益/有息债务 | 2.00 | 3.36 | 4.84 | 15.04 | 33.58 |
| 有形资产/有息债务 | 5.09 | 7.55 | 9.07 | 25.31 | 53.71 |
估值指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| P/E | 5 | 3 | 4 | 4 | 3 |
| P/B | 0.9 | 0.7 | 0.6 | 0.5 | 0.5 |
| EV/EBITDA | 4.3 | 3.6 | 3.6 | 3.2 | 2.7 |
风险提示
- 原材料价格维持高位
- 钢材下游需求回落超预期
- 公司新建产能投产不及预期
行业及公司评级
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 中性 | 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 | 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级 |
公司动态
- VAMA二期项目：预计2022年第四季度投产，投资总额10.7亿元，将提升酸轧线、镀锌线和连推线产能。
- 华菱涟钢硅钢项目：一期工程于2022年6月中旬启动，预计2024-2025年投产，新增硅钢产能。
市场数据
- 总股本：69.09亿股
- 总市值：329.54亿元
- 一年最低/最高：4.52元/8.72元
- 近3月换手率：104.10%
股价相对走势
- 1M：-6.79%
- 3M：-25.81%
- 1Y：-12.39%
作者信息
- 分析师：王招华
- 执业证书编号：S0930515050001
- 联系方式：021-52523811，wangzhh@ebscn.com
- 联系人：戴默，modai@ebscn.com
估值方法的局限性说明
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法律声明
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