20220127-光大证券-华菱钢铁-000932.SZ-2021年度业绩预告点评_2021年公司业绩不低于95亿元_创历史新高水平_4页_803kb
报告摘要
公司研究总结：华菱钢铁（000932.SZ）
核心内容概述
华菱钢铁（000932.SZ）在2021年实现了显著的业绩增长，预计归母净利润为95亿元至99亿元，同比增长48.55%至54.81%，创历史新高。公司四季度归母净利润预计为17.36亿元至21.36亿元，同比增长11.45%至37.13%，但环比有所下降。
主要观点与关键信息
业绩表现
- 2021年整体业绩：归母净利润预计为95亿元至99亿元，同比增长48.55%至54.81%。
- 2021年四季度业绩：归母净利润预计为17.36亿元至21.36亿元，同比增长11.45%至37.13%，环比下降2.43%至20.7%。
- 扣非净利润：2021年预计为94亿元至98亿元，同比增长47.45%至53.73%。
- 四季度扣非净利润：预计为16.72亿元至20.72亿元，同比增长7.57%至33.31%，环比下降4.57%至23%。
地区产量与毛利
- 湖南地区2021年粗钢产量为2612.68万吨，同比下降0.01%。
- 10-12月湖南地区粗钢产量同比下降20.66%，环比下降15.19%。
- 10-12月湖南地区钢材综合吨钢毛利（当期成本）均值为992元，较7-9月提升20.77%。
产品结构调整
- 公司通过增资子公司华菱衡钢6亿元，推动提质增效、智能制造和节能环保。
- 湖南华菱涟源钢铁有限公司拟建设1580mm热轧线，投资22.54亿元，预计2023年1月投产。
- 项目主要生产电工钢、中高碳钢、冷轧及深加工用钢、热轧商品材等，有助于优化产品结构，提升未来盈利能力。
可交债与股权结构
- 华菱集团通过可交债支持公司，2021年8月26日进入换股期。
- 截至2021年10月23日，华菱集团及其一致行动人持有公司股权比例降至43.76%。
- 可交债余额合计为4687.05万元。
盈利预测与估值
- 盈利预测：2021-2023年归母净利润预计分别为97.23亿元、104.27亿元、109.69亿元，EPS分别为1.41元、1.51元、1.59元。
- 估值指标：
- PE：2021年为4倍，2023年预计为3倍。
- PB：2021年为0.9倍，2023年预计为0.6倍。
- EV/EBITDA：2021年为3.7倍，2023年预计为2.1倍。
- 评级：公司被给予“增持”评级，认为其将受益于产品结构优化带来的盈利能力改善。
风险提示
- 原料价格大幅上涨。
- 钢材下游需求大幅回落。
财务简表
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 107,116 | 116,276 | 147,089 | 154,443 | 159,077 |
| 净利润(百万元) | 4,391 | 6,395 | 10,292 | 10,996 | 11,538 |
| EPS(元) | 0.72 | 1.04 | 1.41 | 1.51 | 1.59 |
主要财务指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 13.5% | 14.3% | 14.8% | 14.8% | 14.8% |
| 归母净利润率 | 4.1% | 5.5% | 6.6% | 6.8% | 6.9% |
| ROE(摊薄) | 15.6% | 19.0% | 23.1% | 20.6% | 18.4% |
| 资产负债率 | 61% | 58% | 53% | 48% | 45% |
| 流动比率 | 0.69 | 0.86 | 1.12 | 1.40 | 1.66 |
| 速动比率 | 0.51 | 0.62 | 0.83 | 1.09 | 1.35 |
| 归母权益/有息债务 | 1.28 | 2.00 | 3.85 | 8.22 | 9.67 |
| 有形资产/有息债务 | 3.55 | 5.09 | 8.73 | 16.76 | 18.61 |
市场数据
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 总股本(亿股) | 69.09 |
| 总市值(亿元) | 380.67 |
| 一年最低/最高(元) | 4.57/9.22 |
| 近3月换手率 | 133.53% |
每股指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股红利 | 0.25 | 0.21 | 0.28 | 0.29 | 0.31 |
| 每股经营现金流 | 1.76 | 1.96 | 1.40 | 2.19 | 2.17 |
| 每股净资产 | 4.60 | 5.50 | 6.10 | 7.33 | 8.62 |
| 每股销售收入 | 17.48 | 18.97 | 21.29 | 22.36 | 23.03 |
估值方法说明
本报告所采用的估值方法及模型存在一定的局限性，分析结果基于各种假设，不同假设可能导致结果出现重大差异。因此，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
评级体系
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 中性 | 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 | 因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级 |
作者信息
- 分析师：王招华
- 执业证书编号：S0930515050001
- 联系方式：021-52523811, wangzhh@ebscn.com
- 联系人：戴默
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