20180101-招商证券-品牌零售开年献礼篇_龙头蓄势_守望2018_11页_1mb

文档内容总结

核心内容

2018年开年，招商证券对纺织服装行业进行了分析并上调行业评级。文档指出，2017年行业指数下跌23%，严重跑输大盘，主要由于估值过高与基本面不匹配。但2017年行业也出现了结构性复苏，尤其是高端女装、中端商务休闲男装和高端家纺等细分领域。冷冬天气和春节延后成为2018年行业复苏的重要催化剂。

主要观点

• 估值与基本面不匹配：2017年初下调行业评级至“中性”，是因为行业估值偏高，但基本面未见明显改善。
• 结构性复苏：尽管整体行业表现不佳，但部分子行业如体育用品、高端女装、中端商务休闲男装和高端家纺已出现复苏迹象。
• 复苏确立标志：通过库存/订货会、渠道调整、同店销售等三个维度判断复苏趋势是否确立。
• 龙头品牌表现突出：2017年Q4，龙头品牌终端销售增长良好，部分售罄率接近80%，预计2018年复苏趋势将延续。
• 未来趋势：随着中产阶级崛起，消费分化趋势明显，将形成“新轻奢”和大众化产品升级两大方向。

关键信息

行业表现

• 2017年纺织服装行业指数下跌23%，跑输大盘约30个点。
• 行业规模：股票家数107只，总市值8603亿元，流通市值5991亿元。
• 2017年Q4冷冬天气对终端销售起到积极催化作用。

投资策略

• 上调行业评级至“推荐”：基于结构性复苏和估值回落，认为2018年行业有望回暖。
• 重点标的：
  • 开润股份：小米生态链企业，B2C和B2B业务增长潜力大，当前估值较低。
  • 罗莱生活：家纺龙头，转型电商品牌和全渠道运营，业绩稳定增长。
  • 歌力思、安正时尚、太平鸟：高端女装及休闲服饰品牌，具备较强品牌运营能力。
  • 跨境通：跨境电商龙头，整合优化后业绩有望回升。
  • 健盛集团：优质制造业企业，具备高毛利率和稳定盈利。

财务指标（2017年及预测）

风险提示

• 终端需求复苏不达预期：若消费者购买意愿未恢复，可能影响行业整体表现。
• 库存压力再度增加：库存问题若未有效解决，将对盈利能力构成威胁。

行业趋势与策略建议

• 新轻奢与大众化消费：中产阶级崛起推动“新轻奢”风潮，同时大众消费趋向产品化升级。
• 品牌升级与供应链整合：品牌公司需强化品牌价值和零售运营，同时优化供应链以提升效率和性价比。
• 多品牌集团化发展：企业应通过多品牌策略满足多样化消费需求，提升市场竞争力。
• 全渠道运营：线上线下融合成为趋势，提升渠道管理能力是关键。
• 投资建议：在估值回落和基本面改善的背景下，可关注低估龙头股，把握左侧布局机会。

参考报告与分析师背景

• 提供了多份参考报告，涵盖行业趋势、供应链管理、网红经济、买手店、医美行业等。
• 分析师团队：
  • 孙妤：招商证券服饰纺织行业首席分析师，8年研究经验。
  • 刘丽：对外经济贸易大学会计学硕士，曾就职于国美控股集团。
  • 高峰：上海交通大学管理学硕士，2017年加入招商证券。
• 团队成绩：2011-2014年连续4年位列《新财富》服装纺织行业最佳分析团队前三。

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度在±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
• 公司长期评级：
  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，跑输基准指数

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告基于合法信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权归招商证券所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。