20180101-富邦证券-12月份总经讨论_24页_1mb

12月份總經討論總結

核心內容概述

12月份全球政經市場經歷多項重大事件，影響投資組合配置與市場預期。美國稅改法案順利通過，推動企業稅率下降，預期對美國經濟成長與股市有正面影響。同時，比特幣價格出現大幅波動，市場流動性變化明顯。此外，多個國家央行調整貨幣政策，經濟數據與政治動態也對市場造成影響。

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主要政經事件

美國

• 12/13：Fed升息1碼至1.25~1.5%。
• 12/22：Trump簽署共和黨減稅法案及短期支出法案至2018/1/19。
• 12/26：美國參眾議二院通過稅改草案。

巴西

• 12/6：巴西央行降息至7%，為史上最低。

日本

• 12/8：日本第3季經濟成長率上修至2.5%。
• 12/14：日本稅改方案提交國會審議。

其他國家

• 12/6：Trump承認耶路撒冷為以色列首都。
• 12/7：德國社民黨同意進行聯合政府談判。
• 12/8：英國與歐盟達成第一階段脫歐協議。
• 12/10：CBOE比特幣期貨正式掛牌交易。
• 12/11：RBNZ央行總裁將由A. Orr接任。
• 12/12：美國Alabama參議員補選民主黨勝出。
• 12/18：S. Pinera二度當選智利總統；印度BJP在Gujarat地方選舉保住多數席次；南非副總統當選ANC新任黨主席。
• 12/28~29：義大利總統解散國會，宣布2018/3舉行國會選舉。

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美國稅改法案最終版本

個人稅制

• 個人稅率級距調整為7個，分別降至10%、12%、22%、24%、32%、35%、37%。
• 標準扣除額提高一倍（單身$12,000/已婚$24,000），廢除個人免稅額。
• 孩童稅額扣抵為$2,000，可全額退還$1,400。
• 州稅及地方稅抵減上限為1萬美元。
• 房貸利息抵減上限為75萬美元。
• 医疗负担提高至总收入7.5%以上（2018及2019年）。
• 遗产税免稅額提高一倍至1,100萬美元。
• Obamacare個人醫保條款於2019年廢除。

企業稅制

• 企業稅率由35%降至21%（2018年起實行）。
• Pass-through營業收益稅率為20%，適用於個人$157,500/共同申報$315,000以內盈餘，期限至2025年。
• 撤銷企業最低稅負制（AMT）。
• 企業虧損扣抵僅能在公司所得80%範圍內抵免。
• 净利息扣除额上限由EBITDA的30%降至EBIT的30%（2022年起）。
• 資本支出可於首年度100%費用化，期限至2022年。
• 海外所得不再課稅，但實施新規定避免企業將獲利移至海外。
• 税基侵蚀与反滥用税（BEAT）税率从5%逐步提高至12.5%。
• 全球无形资产低税率收入（GILTI）税率从10.5%提高至13.125%。
• 无形资产海外销售所得（FDII）税率从13.125%提高至16.406%。

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稅改法案影響評估

• 稅改法案預期提升美國經濟成長率0.3~0.5%，2018年經濟成長率可達2.4~2.5%。
• 跨國企業可能將部分海外獲利回流美國。
• 美國股市有望在2018年上半年續創新高。
• 美元不會大幅走強，因市場已預期企業將海外資金轉為美元資產。
• 稅改法案未包含特別消費稅，避免與其他國家發生摩擦。

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市場變化與投資組合建議

股市

• 加碼：日本、新興亞洲、中國。
• 減碼：歐洲、巴西。
• 伺機而動：美國。

匯市

• 加碼：澳幣、加幣、人民幣。
• 減碼：南非幣。
• 伺機而動：歐元。

債市

• 加碼：新興債。
• 減碼：美國公債、美國投資等級債。
• 伺機而動：美國高收益債。

大宗商品

• 減碼：原油。

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12月市場表現

• 美國稅改進度超前，但風險意識逐漸抬頭。
• 美國債券殖利率曲線趨於平坦。
• 比特幣價格在12月26日自高點下跌27.4%至13,869美元。
• 投資者主要來自日本、韓國與越南。

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2017年資產表現

股市

• 表現最佳：S&P 500/科技（36.9%）、香港（36.0%）、智利（30.6%）、Nasdaq Comp.（28.2%）、印度（27.9%）。
• 表現最差：S&P 500/能源（-3.8%）、S&P 500/電信（-6.0%）、DJ Select REIT（-0.1%）。

債市ETF

• 表現最佳：美債20年以上（6.5%）、新興市場債（5.3%）、投資等級公司債（3.7%）。
• 表現最差：美債1-3年（-0.7%）。

原物料

• 表現最佳：銅（31.3%）、柴油（21.8%）、黃金（13.6%）、原油（12.5%）。
• 表現最差：橘子汁（-31.3%）、可可（-11.0%）、天然氣（-20.7%）、糖（-22.3%）。

匯率

• 表現最佳：捷克克朗（20.7%）、波蘭幣（20.4%）、克羅埃西亞幣（15.8%）、歐元（14.1%）。
• 表現最差：土耳其里拉（-7.1%）、阿根廷披索（-14.7%）、烏克蘭幣（-3.8%）。

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2018年主要風險面向

政治面

• 美國舉債上限及聯邦支出法案（1月）。
• 義大利國會選舉（3月）、美國期中選舉（11月）。
• 地緣政治危機：北韓、沙烏地阿拉伯、烏克蘭。

經濟面

• Trump經貿政策：基建計劃、貿易談判。
• 中國經濟結構調整。
• 2019年後續經濟成長動能疑慮。

資金面

• 主要央行貨幣政策調整及人事調整。
• 市場流動性變化。
• 資金自新興市場抽離。

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未來一個月關注焦點

• 央行利率決策：ECB（1/25）、BOJ（1/22~23）、FOMC（1/30~31）。
• 經濟成長率：中國（1/18）、美國（1/26）、歐元區（1/30）、台灣（1/31）。
• 政策與事件：中國擴大實施定向降準（1/1）、歐盟MiFiD II正式上路（1/3）、德國基民盟與社民黨展開合作談判（1/7~11）、日本稅改方案提交國會審議（1月下旬）、Trump赴國會發表國情咨文演說（1/30）。

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總結

12月全球市場受到美國稅改法案、比特幣波動、多國央行政策調整及政治事件的影響，投資組合配置建議以新興市場、日本及中國為重點加碼，美國則保持伺機而動。同時需關注市場流動性變化與地緣政治風險。2018年預期將面對美國舉債上限、義大利選舉及期中選舉等政治風險，以及中國經濟結構調整與美國貿易政策的挑戰。