20230402-中邮证券-广电计量-002967.SZ-疫后经营迎改善_检测国企新征程_5页_437kb

股票投资评级总结：广电计量 (002967)

核心内容概述

中邮证券对广电计量（股票代码：002967）进行了首次覆盖，并给出了“增持”评级。该评级基于对公司2022年年报的分析，以及对2023-2025年盈利预测的评估。文档内容涵盖了公司经营状况、财务表现、市场拓展、投资评级与风险提示等多个方面。

公司基本情况

• 最新收盘价：20.23元
• 总股本/流通股本：5.75亿股 / 5.15亿股
• 总市值/流通市值：116亿元 / 104亿元
• 52周内最高/最低价：25.32元 / 14.00元
• 资产负债率：35.8%
• 市盈率：63.22倍
• 第一大股东：广州无线电集团有限公司
• 持股比例：36.7%

2022年业绩表现

• 全年营收：26.04亿元，同比增长15.89%
• 归母净利润：1.84亿元，同比增长0.98%
• 扣非归母净利润：0.97亿元，同比下降30.18%
• 毛利率：39.62%，同比下降1.76个百分点
• 期间费用率：31.94%，基本维持不变
  • 销售费用率：14.27%，同比上升1.38个百分点
  • 管理费用率：6.86%，同比下降0.33个百分点
  • 研发费用率：10.11%，同比上升0.18个百分点
  • 财务费用率：0.71%，同比下降1.22个百分点

业务结构与增长驱动

公司业务主要分为传统业务和新业务两大类：

传统业务

• 计量服务：营收6.04亿元，同比增长19.86%
• 可靠性与环境试验：营收7.64亿元，同比增长17.29%
• 电磁兼容检测：营收2.95亿元，同比增长21.4%

新业务

• 化学分析：营收1.52亿元，同比增长24.24%
• 食品检测：营收1.8亿元，同比增长13.16%
• 生态环境检测：营收1.78亿元，同比增长2.87%
• EHS评价服务类业务：营收1.97亿元，同比下降17.65%

增长亮点：

• 传统业务稳步增长，尤其在可靠性与环境试验方面表现突出。
• 新业务中，化学分析和食品检测增长显著，显示公司在拓展新市场方面取得成效。
• EHS业务因疫情受到较大影响，但公司正在逐步恢复。

盈利预测与估值

主要财务指标预测：

• 毛利率：预计从39.6%逐步提升至43.9%
• 净利率：预计从7.1%提升至12.7%
• ROE：预计从5.3%提升至14.2%
• ROIC：预计从4.5%提升至13.0%

估值比率：

• 市净率（P/B）：从3.33逐步下降至2.68
• EV/EBITDA：从14.36下降至8.63

市场拓展与管理优化

• 市场拓展：公司在特殊行业、汽车、通信、电力、轨道交通、航空等领域均有显著进展，客户资源持续开发。
• 管理优化：公司前移管理重心，加强子公司管理，提升区域市场开发效率。
• 国企改革：受益于疫后修复与国企改革，公司盈利能力有望持续优化。

现金流表现

• 经营性现金流净额：2022年为5.49亿元，同比增长显著，主要得益于加强应收账款管理。
• 投资性现金流净额：2022年为-6.73亿元，同比流出增加，主要由于并购和项目建设支出。
• 筹资性现金流净额：2022年为-167亿元，主要为债务融资和股权融资的净流出。

风险提示

• 新行业开拓不及预期
• 盈利预测与估值不及预期

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期个股相对基准指数涨幅在20%以上）、增持（预期个股相对基准指数涨幅在10%与20%之间）、中性、回避
• 本次评级：给予“增持”评级，基于公司较强的盈利能力增长预期和行业地位

分析师声明

• 报告由分析师刘卓（SAC登记编号：S1340522110001）撰写，研究助理为陈基赟（SAC登记编号：S1340123010003）
• 承诺与所评价或推荐的证券无利害关系
• 数据来源可靠，结论独立、客观、公平

免责声明

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公司简介

• 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司
• 注册资本50.6亿元人民币
• 经营范围包括证券经纪、证券投资咨询、证券基金销售、融资融券、证券资产管理、证券承销与保荐等
• 在全国多个省市设有分支机构，提供全方位证券投、融资服务

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