20240423-国投证券-透视A股_Q1基金季报点评_27页_6mb

国投证券策略部：A股透视

市场表现 & 风格切换 (最新动态)

• 上周 A股涨跌互现，成交量有所上升。
• 行业分化指数回升，周四达64.4%，较年初高点接近。
• 成长风格指数环比跌0.17%，周期风格上升。TMT板块高位震荡，一定程度上延缓分化指数下行。
• 海外市场：道琼斯涨0.01%；俄股涨0.42%；LME铜涨497%，焦煤涨553%。

基金仓位 & 配置重点

• Q1主动型基金股票仓位环比下降0.58pct至88.52%，处于历史中位。
• 增持行业前五：有色金属(+17.3pct)、电力设备(+12.8pct)、通信(+10.5pct)、家电(+10.4pct)、电力(+9.2pct)。
• 减持行业前五：医药(-32.2pct)、电子(-18.0pct)、计算机(-9.8pct)、基础化工(-7.1pct)、国防军工(-6.9pct)。
• 新能源方向 ‘泛新能源’仓位占比约30.76%，锂电龙头企业明显增仓。

细分行业 & 增减持逻辑

• 高股息+出海方向明显加强，食品饮料减持幅度最大（上周减持146.5亿）。
• 白酒和消费类基金出现小幅增仓，主要集中在 家电、白酒、新能源等板块。
• AI/TMT板块极分化：通信和传媒小幅加仓，电子、计算机大幅减持 (电子-23.7％)。
• 黄金驱动下有色板块明显增仓；细分领域如铜、铝、铅锌亦受益。

估值分化与市场预期

• 当前 估值分位高位：医药(PB 25.4)、餐饮旅游(PER 2.69)、食品饮料估值创近三年新低。
• 机构行业持仓分位数：有色金属、煤炭、通信、电子超九成配置, 地产链、传媒仍是低仓区间。
• 上周 股债风险溢价波动回落,成长股溢价指数亦走低。

宏观数据与流动性

• 2月 M1环涨12%，M2环涨8.7%，剪刀差达75%，显示资金使用效率偏低。
• 国内社融增量反而同比多增 1.5亿，反映金融系统支持力度不减。
• 美联储利率不变，人民币延续升值；美债收益率小幅下降，中美利差收窄。风险提示：政策不及预期、地缘政治冲突等风险上升。