20240423-华安证券-固收周报_Q1债基在采取怎样的城投策略__14页_1008kb

报告摘要

城投债持仓变化：Q1公募债基城投债重仓规模继续小幅下跌，从2023年报相比缩减，部分投资者出于止盈需求降低仓位。市场偏好回归AAA高等级主体，其重仓规模与占比均有所提升。区域方面，投资者对江浙京沪减少配置，而对广东、湖南与陕西等地增持明显。值得注意的是，此前高收益债集中地天津市，其一季报重仓规模环比增长145%。
风险偏好变化与策略建议：受当前较低收益率水平影响，此前因化债行情获益的中低等级城投债性价比下降，机构风险偏好减弱，重归对AAA高等级债券的偏好。历史经验显示高等级短久期债在债市回调时表现更优，当前利率水平下债券市场或处阶段性高点（牛市末尾），防守策略可行。但仍需关注宏观环境变化导致的历史分位数分析参考意义减弱。建议保持短期震荡、中长期乐观的债市判断，在债市反转信号出现前不提前下车，可提升高等级债券配置比例，同时在中等久期维度灵活调整挖掘票息资产。
区域重仓规模动态：本季城投债总重仓规模环比下滑1.5%，其中广东、湖南等省份重仓规模有显著增长，分别环比增长269%、234%，是仅有的涨幅超过10%的省份。部分省份如江苏、浙江则出现较大幅度减持。