20250825-中国银河-凯莱英-002821.SZ-凯莱英2025年半年报点评_Q2业绩超预期_新兴业务维持高增长_4页_1mb

凯莱英2025年半年报总结

核心内容

凯莱英在2025年上半年实现了业绩超预期，营收和利润均实现显著增长。公司通过降本增效措施、新兴业务交付规模提升以及产能利用率爬坡，推动了利润增速高于营收增速。公司同时持续推进海外产能布局，并在新兴业务领域保持快速增长态势，展现出强劲的发展潜力。

主要财务表现

• 营业收入：2025年H1实现31.88亿元，同比增长18.2%；2025年Q2实现16.47亿元，同比增长26.94%，环比增长6.87%。
• 利润总额：2025年H1为7.00亿元，同比增长31.44%。
• 归母净利润：2025年H1为6.17亿元，同比增长23.71%。
• 净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为11.57亿元、13.80亿元、16.40亿元，同比增速分别为21.93%、19.27%、18.85%。

主要观点

1. 业务增长态势良好

• 小分子CDMO业务：2025年H1收入24.29亿元，同比增长10.64%，毛利率为47.79%。2025年Q2营收同比增速明显恢复，预计2025年H2将交付11个PPQ项目。
• 新兴业务：2025年H1收入7.56亿元，同比增长51.22%，毛利率为29.79%，同比提升9.5个百分点。预计2025年H2将交付9个PPQ项目，其中化学大分子CDMO业务收入3.79亿元，同比增长超130%；制剂CDMO业务收入1.18亿元，同比增长7.81%；临床CRO业务收入1.39亿元，同比增长44.84%；生物大分子CDMO业务收入0.90亿元，同比增长70.74%。

2. 海外产能布局进展显著

• 英国SandwichSite：作为公司海外产能布局的阶段性里程碑，其在药物合成路线快速设计、高通量筛选和DoE实验设计等方面达到国际一流水平，2024年8月初正式投入运营，2025年H1完成4个项目交付，并实现首个生产订单及首次MNC客户审计。

3. 在手订单持续增长

• 在手订单总额：达10.88亿美元，其中新兴业务在手订单同比增长超40%。
• 化学大分子CDMO业务：在手订单同比增长超90%，境外占比超40%，预计2025年H2收入将保持翻倍以上增长。
• 制剂CDMO业务：在手订单同比增长超35%，已实现5个制剂的中国商业化，首个制剂在美国商业化供应。
• 生物大分子CDMO业务：在手订单同比增长超60%，预计2025年收入将实现翻倍以上增长。

4. 股权激励计划彰显发展信心

• 激励计划：2025年3月推出A股限制性股票激励计划，首次授予648人，价格为37.52元/股。
• 业绩考核要求：2025-2028年营收增长率分别为13%、27%、40%、53%，或扣非归母净利润增长率分别为14%、29%、42%、55%。

5. 投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 营收预测：2025-2027年营收分别为66.9亿元、76.0亿元、85.7亿元，同比增速分别为15.31%、13.59%、12.74%。
• PE估值：对应2025-2027年PE分别为34倍、29倍、24倍。

关键信息

• 盈利能力提升：公司通过降本增效和新兴业务增长，显著提升了整体盈利能力。
• 市场拓展：海外产能布局和多肽、寡核苷酸、ADC等新兴业务的拓展，增强了公司的市场竞争力。
• 未来增长潜力：公司预计2025年实现双位数收入增长，且新兴业务将加速兑现，推动整体业绩持续回暖。

风险提示

• 订单取消的风险
• 汇率波动影响公司汇兑收益的风险
• 下游需求恢复不及预期的风险
• 产品销售不及预期的风险
• 研发与生产进度不及预期的风险

财务指标预测

附录信息

• 股票代码：002821.SZ
• A股收盘价：110.59元
• 总股本：36059.37万股
• 实际流通A股：31701.69万股
• 流通A股市值：350.59亿元

分析师信息

• 程培：医药行业首席分析师，拥有10年以上医药行业研究经验，曾获多项行业奖项。
• 宋丽莹：复旦大学公共卫生硕士，2024年入职银河证券研究院，专注于中医药、生物制品及创新药产业链研究。

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