20180201-申万宏源-行业轮动策略月报_1月组合跑赢基准5.74_2月建议继续超配钢铁_家电_食品_银行等行业_11页_1mb

行业轮动策略月报总结（2018年2月）

核心内容

本报告是申万宏源研究发布的行业轮动策略月报，由证券分析师曹春晓撰写，主要分析2018年1月市场风格特征，并给出2月份的行业配置建议。报告基于风格轮动与Black-Litterman（BL）资产配置模型，构建行业配置策略，旨在通过捕捉市场风格变化，实现超额收益。

主要观点

一月市场风格特征

• 市场延续了2017年的风格特征，偏好低估值、高盈利的板块。
• 申万低市盈率指数和低市净率指数分别上涨9.74%和7.80%，而亏损股指数下跌6.11%。
• 上证50指数上涨8.96%，中证100指数上涨8.83%，沪深300上涨6.08%，中小板指和创业板指分别下跌1.78%和1.00%。

一月行业组合表现

• 申万宏源金工行业轮动组合在1月份表现优异，绝对收益为7.20%，相对申万A指超额收益为5.74%。
• 组合配置的行业包括钢铁、食品饮料、家用电器、银行和交通运输，其中银行、家电、钢铁涨幅居前，分别为12.74%、10.34%、6.62%。

二月行业配置建议

• 2月份市场风格变化不大，建议继续超配钢铁（30%）、家用电器（30%）、食品饮料（26.67%）、银行（10%）和交通运输（3.33%）。
• 市场风格判断为：大盘风格占优、非金融板块占优、周期板块占优。

关键信息

模型构建思路

• 采用“先风格、再行业”的配置逻辑，结合风格轮动与BL模型。
• 计算相对强弱指数，通过移动窗口线性回归替代导数，划分市场风格为四个象限。
• 每月末计算大盘/小盘、金融/非金融、周期/非周期的相对强弱曲线及其斜率，判断市场风格偏向。
• 结合朝阳永续一致预期数据与市场均衡收益，进行BL模型计算，获取后验收益，再根据风格判断进行行业权重约束，优化求解行业组合。

历史表现

• 自2011年以来，行业轮动组合月度胜率为67.01%，月均超额收益为1.26%，年化超额收益为14.94%。
• 各年份组合表现如下：
  • 2011年：行业组合-21.40%，申万A指-28.63%，超额收益7.23%
  • 2012年：行业组合13.20%，申万A指4.91%，超额收益8.29%
  • 2013年：行业组合17.01%，申万A指6.30%，超额收益10.71%
  • 2014年：行业组合97.75%，申万A指44.88%，超额收益52.86%
  • 2015年：行业组合64.35%，申万A指35.29%，超额收益29.06%
  • 2016年：行业组合-11.05%，申万A指-13.55%，超额收益2.50%
  • 2017年：行业组合16.21%，申万A指2.20%，超额收益14.01%
  • 2018年（截至1月底）：行业组合7.20%，申万A指1.45%，超额收益5.74%

风险提示

• 报告仅供申万宏源证券研究所客户使用，不构成投资建议。
• 投资有风险，需谨慎对待，市场风格和行业表现可能随时间变化，需持续关注。

行业配置比例建议

联系信息

• 分析师：曹春晓

  • 邮箱：caocx@swsresearch.com
  • 电话：(8621) 23297818×7495

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法律声明

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• 投资决策需基于个人风险承受能力和投资目标，建议咨询独立投资顾问。