20180402-申万宏源-行业轮动策略月报_行业组合一季度超额10.60_4月建议超配通信_传媒_医药生物和计算机_10页_942kb

行业轮动策略月报总结（2018年4月）

核心内容

本报告是申万宏源金工团队发布的行业轮动策略月报，主要分析2018年3月A股市场风格及行业配置表现，并基于风格轮动模型提出4月的行业配置建议。报告指出，3月份A股市场出现显著分化，中小创指数表现优于白马股，行业轮动组合在2018年一季度实现了相对基准的超额收益。

主要观点

1. 3月份市场风格分析

• 市场分化显著：中小创指数表现突出，创业板指3月累计上涨8.37%，中证1000指数上涨3.58%。
• 风格延续：小盘风格、非金融风格、非周期风格均占优，与2月下旬趋势一致。
• 行业表现亮眼：3月配置的通信、传媒、计算机等四大行业表现不俗，其中计算机涨幅最高，达14.25%。
• 行业轮动组合表现：截至3月30日，行业轮动组合3月上涨4.70%，2018年以来累计绝对收益7.22%，相对申万A指超额收益10.60%。

2. 4月份行业配置建议

• 延续风格趋势：根据风格轮动模型判断，4月市场风格大概率延续，建议继续超配通信、传媒、医药生物和计算机等行业。
• 配置比例建议：推荐行业及其配置比例为：
  • 传媒：30%
  • 通信：30%
  • 医药生物：30%
  • 计算机：10%

3. 行业轮动模型构建思路

• 先风格，再行业：在确定市场风格特征后，结合Black-Litterman（BL）模型进行行业配置。
• 相对强弱指标：通过计算不同风格指数的相对强弱曲线（如大盘与小盘、金融与非金融、周期与非周期），判断市场风格变化。
• 模型优化：利用β1和β2的斜率划分市场状态为四个象限，提取主观观点并结合市场均衡收益输入BL模型，最终得出行业组合权重。

关键信息

• 历史表现：自2011年以来，行业轮动组合月度胜率为67.82%，月均超额收益为1.29%，年化超额收益为15.74%。
• 模型有效性：基于风格轮动与BL模型的行业配置策略在样本外跟踪表现优异，2017年行业组合相对基准超额收益达14.01%。
• 风险提示：市场风格可能变化，行业轮动组合并非投资决策的唯一依据，客户应结合自身情况独立判断。

附录信息

• 资料来源：申万宏源研究，中万宏源研究。
• 联系方式：
  • 证券分析师：曾春婉，邮箱：caocx@swsresearch.com
  • 联系人：曹春晓，电话：(8621)23297818×7495
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总结

本报告基于风格轮动模型与BL模型构建的行业配置策略，指出2018年3月A股市场风格偏向小盘、非金融、非周期，行业轮动组合表现优异，超额收益达10.60%。建议4月继续超配通信、传媒、医药生物和计算机等板块，并强调模型的历史表现良好，但需注意市场风格可能变化，投资需谨慎。