20170306-华泰证券-建筑业绩快报点评及PPP项目库梳理：业绩高成长兑现，证券化加速可期_17页_1mb

建筑行业与PPP发展分析报告总结

核心内容

本报告分析了2016年建筑行业的整体业绩表现及PPP（政府和社会资本合作）项目的发展情况，预测了2017年PPP项目的加速落地，并提出了相关投资建议。

主要观点

• 建筑行业2016年业绩显著改善：建筑公司整体业绩增长，平均归母净利率提升，部分企业实现超预期增长。
• PPP项目平滑周期性影响：PPP项目的加速落地对建筑企业业绩起到平滑作用，特别是园林工程和市政路桥类企业受益显著。
• 2017年PPP项目落地将加速：预计2017年PPP项目将进入执行阶段，落地率和落地金额有望进一步提升。
• PPP资产证券化有望推进：发改委和财政部已建立项目库和专家库，资产证券化将成为PPP项目规范化管理的重要手段。
• 重点推荐企业：建议关注中设集团、葛洲坝等具有优质运营资产和证券化经验的企业，同时适当关注美晨科技、铁汉生态等。

关键信息

2016年建筑行业业绩表现

• 整体增长：53家建筑公司2016年实现营业收入1816.85亿元，归母净利润132.20亿元，同比增长17.76%和30.84%。
• 净利率提升：建筑公司平均归母净利率为7.28%，较2015年的6.52%有所提升。
• 超预期增长企业：5家企业的归母净利润增速超过业绩预告上限，其中4家为园林工程类，1家为装饰工程类。

PPP项目发展情况

• 项目数量与投资额增长：2016年全国入库PPP项目增长60%，达11,260个，总投资额13.5万亿元。
• 示范项目进展：截至2016年底，国家示范项目363个，落地率约为31.6%，预计2017年9月底前将有至少2.8万亿元项目落地。
• 项目分布：
  • 地域分布：中西部地区PPP项目增长迅速，西部地区项目总数和投资额占比最高。
  • 行业分布：市政工程、交通运输、重大市政工程为PPP项目主要领域，占项目数和投资额的大部分。

2017年PPP发展趋势

• 落地加速：2017年PPP项目落地速度预计快于入库项目增长，项目进入执行阶段。
• 资产证券化推进：交易所层面推动PPP资产证券化，优化管理与规范流程将促进证券化产品的发行。
• 投资建议：重点推荐具备优质运营资产和证券化经验的企业，如中设集团、葛洲坝；适当关注美晨科技、铁汉生态等。

风险提示

• 利率快速上行：可能影响PPP项目的融资成本和收益率预期。
• 项目落地不及预期：可能影响整体发展节奏。
• PPP证券化及立法推进低于预期：可能影响政策支持力度。

重点推荐企业（2017年）

结论

2016年建筑行业整体业绩增长显著，PPP项目的发展为行业提供了新的增长动力。随着2017年PPP项目的加速落地和资产证券化的推进，行业将迎来新的发展机遇。建议投资者关注具备优质资产和良好运营能力的PPP企业，同时注意宏观政策变化带来的风险。