20170313-华安证券-环保行业_首批PPP资产证券化项目落地_22页_1mb

报告摘要

金融环保组行业研究报告总结

核心内容

本报告主要围绕2017年3月两会期间的环保政策和PPP（政府与社会资本合作）模式的推进情况，分析了环保行业的发展趋势、市场表现、政策动向以及投资策略。报告指出，环保行业作为国家重点支持的领域，正在经历从项目爆发向落地加速的转变，PPP模式已成为推动环保产业发展的主要路径。

主要观点

政策导向明确：政府工作报告强调环保治理，尤其是大气治理，提出要打好蓝天保卫战。同时，提出“深化”PPP模式，意味着其将从“完善”阶段向“落地”阶段转变。
PPP模式推动环保产业发展：财政部和国家发改委均强调PPP模式是推进供给侧改革的重要手段，有助于缓解地方政府债务压力，提高公共服务供给效率。
资产证券化加速落地：2017年3月，首批PPP+ABS（资产支持证券）项目在上交所和深交所正式获批，标志着PPP项目融资和退出机制的进一步完善。
环保治理政策强化：环保部在京津冀及周边地区开展专项督查，发现并整改了2000多个问题，推动环境治理从“治标”向“治本”转变。
环保监管机制升级：环保部长陈吉宁推动了“红顶环评”摘帽，推行排污许可证制度，强化企业责任和监管力度，推动环保守法成为常态。

关键信息

两会专题

政府工作报告聚焦雾霾治理，提出五大任务，包括燃煤电厂超低排放、淘汰燃煤小锅炉、24小时在线监控重工业污染源等。
环保部在一季度督查了京津冀及周边地区，发现2000多个问题，要求地方政府逐一整改，强化责任落实。
陈吉宁强调环保守法态势正在形成，推动环境治理从“被动治理”转向“主动防范”。

PPP政策与市场发展

财政部与国家发改委联合推进PPP改革，强调“强制”在污水处理和垃圾发电领域实施PPP模式。
PPP资产证券化政策逐步落地，首批41个PPP项目已上报至国家发改委，其中环保项目占比过半。
2017年，PPP项目将进入集中落地期，社会资本对PPP项目信心增强，民营企业参与率超过国有企业。

市场表现与估值

本周环保工程及服务板块微涨，但整体环保板块表现疲软，仅海绵城市概念微涨。
华安环保整体市盈率36.16倍，高于沪深300的13.43倍，溢价2.69倍。
从子行业来看，大气、检测和节能板块估值较高，处于历史低位；固废和水处理板块估值较低，处于历史高位。

个股表现

领涨个股：博世科（9.04%）、格林美（7.38%）、国中水务（8.39%）、迪森股份（5.81%）、盛运环保（3.15%）等。
跌幅居前：中原环保（-6.47%）、怡球资源（-4.23%）、中电环保（-4.15%）、科融环境（-3.44%）、凯迪生态（-3.37%）等。

PPP项目进展

上交所和深交所分别受理了首批PPP资产证券化项目，包括“中信证券-首创股份污水处理PPP项目”、“华夏幸福固安工业园区新型城镇化PPP项目”等。
财政部与天津、上海等地合作成立PPP资产交易平台，推动资产证券化二级市场建设。

投资策略

推荐个股：
- 大气治理：清新环境（烟气治理）
- 市政环卫：启迪桑德（市政环卫）、盛运环保（垃圾发电）
- 水环境综合治理：东方园林（海绵城市）、国祯环保（污水处理）
投资逻辑：PPP模式是当前环保产业最大投资主题，政策支持、项目落地加速、资产证券化推进，将为拥有稳定现金流的优质运营类公司带来发展机遇。
行业评级：增持，认为PPP项目落地及资产证券化将成为环保行业持续增长的重要驱动力。

风险提示

宏观经济下行风险
PPP项目落地不及预期
PPP资产证券化政策实施不及预期

投资评级说明

买入：投资收益率领先沪深300指数15%以上
增持：投资收益率领先沪深300指数5%至15%
中性：投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%
减持：投资收益率落后沪深300指数5%至15%
卖出：投资收益率落后沪深300指数15%以上
无评级：因无法获取必要资料或公司面临重大不确定性事件

信息披露

本报告由金融环保组撰写，联系人：杨易，邮箱：ivanyiyang@163.com，电话：0551-65161591。
所有数据和信息均来自市场公开资料，分析师承诺独立、客观、合法合规地进行分析，不因具体推荐意见而接受任何形式的补偿。
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总结

2017年环保行业迎来政策与市场的双重利好，PPP模式作为核心投资主题，受到政府高度重视。随着资产证券化政策的推进和项目落地加速，环保行业将迎来新一轮发展机遇。投资方面，推荐具有稳定现金流和优质运营能力的公司，关注大气治理、市政环卫、水环境综合治理等重点领域。同时，需警惕宏观经济下行、PPP项目落地不及预期等风险。

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