汽车行业定期策略：行业触底回升，关注特斯拉国产化带来的机会-20191224-财富证券-35页_1mb

汽车行业2019年12月策略总结

核心内容概述

本报告分析了2019年12月中国汽车行业的整体表现及未来展望，指出行业已逐步走出底部，关注特斯拉国产化带来的投资机会。同时，报告强调了2020年汽车行业可能的复苏趋势和重点投资方向。

主要观点与关键信息

行业触底回升

• 产销增速触底回升：2019年11月汽车产量同比转正，销量同比降幅收窄，行业景气度转暖。
• 细分板块表现：SUV销量转正，轿车和MPV仍处于下滑状态；商用车中货车表现较好，受基建拉动。
• 新能源汽车：2019年11月销量同比大幅下滑，但2020年预计销量将止跌企稳。
• 汽车经销商：库存相对健康，市场份额向龙头聚集，部分公司估值触及历史底部。

市场行情分析

• 行业表现落后：申万汽车指数全年涨幅为11.29%，落后沪深300指数22.34个百分点，排名市场后四分之一。
• 个股分化明显：上涨个股占比64%，但整体涨幅低于市场均值，头部公司表现突出。
• 估值情况：汽车行业PB估值位于历史底部区间，PE估值处于后58%分位。

盈利变化

• 营收与利润下滑收窄：2019年前三季度行业营收同比下滑5.81%，利润同比下滑29.51%，但Q3营收增速转正，利润改善预期增强。
• 盈利能力变化：销售毛利率和净利率同比下降，但毛利率已触底回升，净利率改善空间较大。

投资主线

• 新能源汽车产业链：特斯拉国产化将带来新增需求，Model3销量是产业链个股的催化剂，建议关注拓普集团、均胜电子。
• 周期底部公司：关注同时具备底部估值和高市场天花板的细分龙头个股，如广汇汽车、精锻科技、华域汽车。

投资建议

行业评级

• 评级：同步大市，预计2020年汽车销量增速在0-3%之间，行业有望在2020年一季度实现销量转正。

重点关注公司

• 广汇汽车：资金紧张缓解，估值修复空间大。
• 精锻科技：新能源业务带来增量，估值合理。
• 均胜电子：增长来源于内部管理提升，有望获得超额收益。
• 拓普集团：特斯拉产业链核心标的，受益于国产化趋势。
• 华域汽车：被低估的龙头，中性化发展有望增速高于行业均值。

风险提示

• 销量持续下滑：2019年汽车销量可能继续下滑。
• 特斯拉国内销售不达预期：影响新能源汽车产业链表现。
• 技术应用不达预期：新能源、无人驾驶技术发展不及预期。
• 居民消费不振：经济增速放缓，居民杠杆率提升，抑制购车需求。

图表与数据支持

• 行业涨跌幅比较：汽车板块落后沪深300指数。
• 重点股票数据：2018A与2019E、2020E的EPS与PE对比。
• 销量与库存数据：2019年1-11月汽车销量及库存指数变化。
• 特斯拉发展与市场竞争：Model3与BBA、国产新能源车型的对比分析。
• 新能源汽车产业链投资逻辑：2020年特斯拉国产化对产业链的带动作用。

结论

2019年汽车行业逐步触底回升，2020年行业有望企稳，重点关注特斯拉国产化带来的新能源汽车产业链机会及具备底部估值与高市场天花板的细分龙头个股。整体估值较低，具备配置价值，但需关注销量与技术应用的不确定性。