半导体行业半导体观察系列二十一：Micron，Q1财季超预期，指引下一财季业绩触底-20191224-广发证券-10页_1mb

Micron FY2020 Q1 总结

核心内容

Micron 在 FY2020 Q1（截至 2019 年 11 月 28 日）公布了业绩，整体表现高于市场预期。公司收入达到 51.4 亿美元，高于彭博一致预期的 50.0 亿美元，季度环比增长 6%，但同比下滑 35%。尽管收入表现强劲，但毛利率（non-GAAP）为 27.3%，环比下降 3.3pct，同比大幅下滑 31.7pct，显示公司面临较大的成本压力。营业利润（non-GAAP）为 5.9 亿美元，营业利润率为 12%，环比下降 3pct，同比下滑 38pct。

主要观点

DRAM 业务表现

• DRAM 收入为 34.7 亿美元，环比增长 2.1%，但同比下滑 41.1%。
• 出货容量环比增长约 10%，同比增长约 25%，表明需求有所回升。
• ASP（平均销售价格）环比下滑高个位数百分比。
• 公司对 2019 年 DRAM 行业需求容量增速由上季的 15% 上修至 20%。
• 对于 2020 年，公司对 DRAM 需求容量增速由上季的接近 20% 下修至 15%，预计供给增速将低于需求。

NAND 业务表现

• NAND 收入为 14.2 亿美元，环比增长 18.1%，但同比下滑 14.3%。
• 出货容量环比增长约 15%，同比增长约 35%。
• ASP 环比提升低个位数百分比。
• 公司预计 2019 年 NAND 行业需求容量增速在 45% 左右，2020 年在 25%～35% 区间，供给增速预计慢于需求。

存货与资本开支

• 存货金额从上一季的 51 亿美元下降至 49 亿美元，存货天数从 131 天降至 121 天。
• 资本开支本季为 19 亿美元，较上季略有下降，但公司维持 2020 财年 70～80 亿美元的资本开支计划。

业绩指引

• 公司预计下一财季收入为 45～48 亿美元（季节性淡季），毛利率预计为 27% ± 1.5%，并认为下一财季毛利率将见底。
• 2020 年后续季度业绩将逐步改善。

关键信息

华为事件更新

• Micron 已获得许可，可以继续为华为提供服务支持，并送样认证移动端和服务器端的新产品。
• 公司仍不能向华为销售部分产品，且未来若美国出口管制政策变化，可能影响对华为的供货。

行业展望

• DRAM 行业需求预计在 2019 年增长约 20%，2020 年增长在中个位数百分比范围内，供给增速低于需求。
• NAND 行业需求预计在 2019 年增长约 45%，2020 年增长在 25%～35% 区间，供给增速预计低于需求。
• 公司预计长期 DRAM 和 NAND 行业需求年复合增长率在中高个位数百分比范围内。

技术与产品

• Micron 是唯一拥有 DRAM、NAND 和 3DXPoint 技术组合的公司，具备差异化产品开发能力。
• 1Z-based LP4 uMCP 是公司移动业务历史上增长最快的单品。
• 公司在 2019 年第四季度和 2020 年第一季已获得 96 层 SATA 数据中心 SSD 的 OEM 认证。
• 公司已推出行业首款 BGA NVMe SSD，推动汽车市场增长。

风险提示

• 中美贸易摩擦可能对 Micron 与华为的业务关系产生影响。
• 行业景气度下滑可能影响公司未来业绩表现。

相关研究

• 本报告由广发证券电子元器件和半导体研究小组发布，分析师包括许兴军、王亮、王昭光等。
• 报告日期为 2019-12-24，行业评级为“买入”，公司评级为“买入”。

估值与财务分析（部分）

总结

Micron 在 FY2020 Q1 表现超预期，尽管同比下滑，但季度环比增长。公司对 DRAM 和 NAND 的行业需求与供给增长趋势进行了调整，认为 2020 年行业需求将有所恢复，但供给增速将低于需求。此外，Micron 已获得向华为提供服务支持和新品认证的许可，有助于维持其在中国市场的业务。公司指引下一财季毛利率见底，2020 年全年业绩将持续改善。然而，中美贸易摩擦和行业景气度下滑仍是主要风险因素。